小米汽车明年量产,2025 年就能卖 10 万辆?
华泰证券表示,上调小米集团基于 SOTP 的目标价至 20 港元,公司整体目标价对应 42 倍 2023 年预测 PE,维持 “买入” 评级。这意味着还有约 60% 的上涨空间。
本文来源:华泰证券黄乐平 、陈旭东
2 月 9 日小米在北京举办的投资者日活动。小米表示,2023 年汽车投资加大;预计 1Q24 推出首款车型。
华泰证券表示,认同其注重手机毛利率和着重投资汽车业务的新战略,并上调其目标价。
手机:2023 年盈利能力与市占率并重
小米智能手机出货量 2022 年在全球弱需求下同比下跌 11.7%(IDC),叠加零部件成本提升与去库存,4Q22 公司非汽车业务收入或同比下滑 24%,利润同比下滑 44%,但库存回到正常水平。
投资者日上,小米表示 2023 年全球手机出货量或同比下滑 5%,并强调公司将在市占率与盈利能力之间保持平衡,而不是持续之前追求出货量的战略。
我们认为这将提升公司在艰难市场中的盈利能力。
汽车:加大研发投入,预计 2024 年首款车量产
投资者日上,小米管理层表示 2023 年或将在汽车业务上投入 75-80 亿人民币(22 年 30 亿人民币),并计划 24 年上半年量产第一辆车型。
投资者日上,小米表示将利用:
- 1)全国线下销售网络(超过 1 万家店铺);
- 2)消费电子生产能力;
- 3)互联网服务业务平台来支持汽车业务。
我们认为小米 25 年汽车销量有望接近 10 万台(小鹏、蔚来 22 年销量均为 12 万台)。
采取新估值算法,上调目标价至 20 港元
考虑到 2023 年智能手机需求疲软,下调 2022 年非 GAAP 口径下净利润预测 4% 至人民币 83 亿元,并大致维持 2023/2024 年预测人民币 105.6 亿/120.5 亿元。预计公司非汽车业务净利 2023 年成长 60%。
华泰证券上调基于 SOTP 的目标价至 20 港元,公司整体目标价对应 42 倍 2023 年预测 PE(假设港币兑人民币汇率为 0.88,前值:0.91)。
新的目标价包括了 16.5 港币手机业务(20 倍 23 年非汽车业务 non-GAAPPE),以及 0.6 港币汽车业务(汽车业务 1.06x 2024 PS),2.9 港币投资分部。
维持 “买入” 评级。根据目前小米股价,这意味着还有约 60% 的上涨空间。