小鹏汽车五日反弹超 20%！一季度就是基本面底部？

周二，小鹏汽车港股大涨 11%，领涨电动车股，最近五日反弹超 20%。

理想汽车涨近 5%，蔚来汽车涨近 9%。

不应太悲观

华泰证券表示当前时点对小鹏不宜过于悲观：

• 1）我们预测1Q23 公司基本面见底（销量 1.8 万辆、汽车毛利率环比降 1.5pp）；
• 2）管理层履新后公司降价降本求存，应对行业β下行的新车 G6/P7i 是小鹏最强组合；
• 3）长期来看，不宜低估小鹏在国内智能驾驶领域的领跑地位。

兴业证券则表示，小鹏汽车定位空间广阔的中高端大众市场，智能化优势明显，新车型产品力及销量有望大幅提升。短期车型换代及销售压力不影响公司长期价值。

有何催化剂？

华泰证券表示，短期内 G6 与 P7i 交付有助公司重新夺回 20-30 万元价位带注重性价比与科技感的消费者。

兴业证券表示，管理团队大幅调整及架构扁平化升级彰显公司改革决心，有利于促进后续产品研发效率、销售规模及盈利能力的持续提升。

3 月下旬小鹏 XNGP 将在广州、深圳、上海三个城市多车型加速落地，下半年不依赖高精地图的 XNGP 将实现对全国多个主要城市的覆盖。

XNGP 的加速落地有望大幅提升消费者在城市道路智能辅助驾驶的使用体验，伴随后续搭载 XNGP 及高压快充的多款新车型相继上市，预计公司订单及交付量将在 23Q2 重回增长轨道。

投资建议

兴业证券预计小鹏 2023-2025 年销量分别为 15.6、27.7、36.2 万辆，营业收入分别为 356.5、664.8、927.1 亿元，给予目标价 47.42 港元，对应 2023 年 2 倍 PS，维持 “买入” 评级。

不过，兴业证券表示，行业竞争及车型促销致毛利率承压，预计 23Q1 压力仍存。

华泰证券表示，下调其 2023/2024 年收入预测 31/25% 至 369/584 亿元，预测 2025 年收入 757 亿元。给予小鹏汽车 3.2x 2023EEV/Sales，较可比公司平均的 2.3x 高 40%。

华泰证券下调小鹏汽车目标价至 50 港元（前值：70 港元），维持 “买入” 评级。