24 岁的阿里，为什么要再造 6 个 “阿里”？

马上迎来 24 岁生日的阿里巴巴，正在掀起一场巨变！

昨夜，阿里巴巴发布全员信，宣布公司史上最大调整，推翻 “大中台 - 小前台” 的中台战略，来到 “1+6+N” 时代。

根据方案，在阿里巴巴集团之下，将设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱等六大业务集团和多家业务公司。

张勇在信中称，“市场是最好的试金石，未来，具备条件的业务集团和公司，都将有独立融资和上市的可能性”。而在内网的问答视频中，张勇还针对 “哪些业务会独立上市” 这个问题给出了答案：“条件成熟一个，上市一个”。

消息过后，阿里港美股均出现两位数涨幅。显然，“一拆六” 的决定受到投资者高看。

为何如此？ 市场普遍认为，阿里当前仍然被低估！一旦分拆成功，各大业务集团先后上市，便有可能各自迎来更高市盈率，释放巨大股东价值！

有媒体更是测算认为，分拆后阿里各大业务部门估值合计可达 3752 亿美元，为公司目前市值（2546 亿美元）的 1.5 倍。

华尔街怎么看？

高盛率先在研报中指出，阿里分拆的积极因素包括：

（1）鉴于六个业务集团均独立运营，非中国商业业务的利润周转可能更快；

（2）总部层面的成本更低，后端更精简；

（3）阿里巴巴业务的不同 "部分 "的价值升值，特别是未来独立的中国商业业务和阿里云业务；

（4）如果 ESOP（员工持股计划）在每个子公司的自有资本中应用，阿里巴巴控股公司层面的员工股份稀释或更低。

该行称，特别是考虑到阿里巴巴的估值仍然低迷，也因为阿里巴巴实体之间的持股公司持续大幅折价或协同效应减弱，上述积极因素有望超过潜在的负面影响。

此外，重组也是对阿里市盈率进行估值修复的积极步骤。其原因在于，参考 SOTP 估值来看，阿里巴巴的资产净值折扣已是最高之一，达到 52%，较全球其他典型控股公司的 30-50% 的折扣要大。

而持有阿里巴巴股份的 Great Hill Capital 董事长 Thomas Hayes 同样认为，阿里的分拆对股东来说是非常积极的，集团各部分的估值能够更快地实现，通常在首次公开募股或分拆时，增长更快的业务部门最终将被市场授予更高的市盈率。

摩根士丹利、花旗等一众华尔街大行也一致表示，阿里各大业务部门的潜在估值上升空间广阔，“相信投资者会重新评估每个业务部门的价值”。

内资行怎么看？

在内资行眼中，阿里的分拆一方面有助于提升公司效率，另一方面也是能帮助公司进一步释放估值，其他中概互联网公司也有望借此东风 “起飞”！

根据数智前线收集的市场观点，阿里此次调整最核心的原因来自业务本身遇到的挑战和压力。整齐划一的企业文化和组织体系已不适用阿里当前的庞大业务，更加灵活的独立公司有利于阿里进一步竞争与发展。

招商证券同样指出，当前阿里旗下阿里云、Lazada、菜鸟等多项业务已居于行业领先，本地生活等板块也在快速增长的同时不断降本增效，业务价值持续提升，全面独立经营有利于公司分布业务价值重估，未来各业务集团/公司有望抓住各自市场及行业机会，实现估值的进一步释放。

东方证券也称，在经过本次组织架构调整后，阿里各业务集团在获得更强自由度和更大生存压力的情况下，有望实现运营效率的提升。

东吴证券则进一步表示，阿里的组织变革对于提高公司的竞争力具有积极的意义，也有望为公司带来更好的业绩表现。而且，此次改革的示范作用将继续辐射中概股！

中概股公司在流量红利见顶之后，企业治理有望迎来迭代浪潮，其通过自身治理的优化有望为整体互联网企业带来运营效率和业绩的提升。这样的改革突破将会加速淘汰低效业务，促进资源流向高效业务板块，进一步提升其核心业务的竞争力。企业治理能力的改变将大幅提升互联网公司的价值。