海豚简评：旺季里的旺月，线上零售 “Just So So”

1—11 月份，全国网上零售额 118749 亿元，同比增长 15.4%。其中，实物商品网上零售额 98056 亿元，增长 13.2%，占社会消费品零售总额的比重为 24.5%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类和用类商品分别增长 18.8%、11.1% 和 13.1%。

（PS，按照渠道，把社会零售（仅含实物零售）分为线上实物和线下实物；另外线上零售又分为线上实物，以及线上虚拟与服务。）

就提几个点：

1. 社零增速 3.9%，明年的 GDP 增长目标根据专家预测，可能是在 5-6%，接近 6% 的样子。

从 GDP 的驱动来源来看，我们还是内需驱动带动经济增长，消费不能掉链子；后面需要关注促进消费恢复的实质性措施。

2. 线上实物零售持续个位数增长，同比增速只有 7.4%，旺月不旺；四季度连续两个月线上零售增速都在个位数徘徊的情况下，12 月如果站补上双位数，那么四季度线上零售大概率又是在个位数增长状态运行。

数据来源：统计局、海豚投研整理

3. 11 月线上虚拟和服务粗算是-1% 的增长，疫情散点扩散，持续影响线上虚拟和服务消费；

数据来源：统计局、海豚投研整理

4. 线上零售客单价依旧下行中，电商下沉和节衣缩食式消费依然在持续；

数据来源：统计局、邮政局、海豚投研整理

5.整体社零：从全渠道限额以上单位的商品零售情况来看，依然是刚需和必选类表现相对较好；

6. 品类情况： 1-11 月 vs 1-10 月，吃类、穿类和用类实物商品网上零售额同比增长，18.8% vs 19%、11.1% vs 14.1% 和 13.1% vs 14.3%，可以看出增速均在放缓，去年高基数基础上，今年 11 月品类增长都在放缓。

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