管理层说指引预期差源于疫情带来的预测不确定性(奈飞第四财报电话纪要)

奈飞四季度财报点评可参考《暴跌 20%? 奈飞沦为翻版爱奇艺

Q:请帮助我们理解一下表现不佳的原因。

A:我们对本季度的表现非常满意。我们实现了 830 万的付费净增长额,大约为 2.22 亿付费会员的 0.1%;总的来说,我们对产品的表现非常满意。在本季度初,《Squid Game(鱿鱼游戏)》成为了全球范围内的现象级节目,而在 12 月末,我们推出了《La Casa de Papel(纸钞屋)》最终季,《the Witcher(猎魔人)》等大型剧集,这是我们有史以来最受欢迎的两部剧集。所以总体来说,业务保持健康,留存率依然强劲,用户流失率下降,收视持续增长。但就利润率而言,我们没有获得与巨大用户订阅基数相关联的预期增长速度。

Q:第一季度的指引比我们的预期以及你过往制定的一季度预期更低一些,其中有哪些关键的考虑因素?是否引起了你对结构性问题的担忧?或者引起了你对内容投入的回报方面的顾虑?

A:我们目前还没有看到业务的结构性变化。在指引中,我们第一季度的净付费增长为 250 万,这也反映了我们在第四季度所看到的趋势。随着留存率保持健康,流失率正在下降,收视与用户参与度都正在提高。采购量依然在增长,但会比疫情前的速度稍慢,没有完全恢复,我们正在尝试找出原因,因为目前很难说清楚我们的采购没有恢复的原因。在经历了两年的全球疫情后我们仍然未能完全摆脱它的影响,在世界的一些地区有着宏观经济压力,尤其是拉丁美洲。当关注在竞争影响方面的数据时,我们无法精确地解释,但可能会更多地在我们增长边际方面有影响。总的来说,这就是指引所反应的;此外,我们已知的大作这个季度的晚些时候上线,比如三月的《Bridgeton》第二季和《Adam Project》;我们每个季度都在调整各国的价格,今年第一季度的调整会在我们最大的国家,所以这可能会跟一个普通的季度更不一样。

两年前我们超出预期 1000 万,而去年我们低于预期 900 万到 1000 万。所以这种倒退会让人有些难以理解。在前几年,我们非常稳定,所以我们对增长的趋势非常有信心。但事实上,COIVD 有很多潜在的解释,但我们担忧解释太多。如今竞争比以往任何时候都要激烈,但 Hulu、亚马逊已经推出来 14 年,所以你感觉不到有任何质变。总的来说,对流媒体的信心变成了对所有娱乐市场的信心,

而市场规模仍然非常大,我们的执行也很稳定并且越来越好,所以现在我们只是在保持冷静,试图弄清楚新冠病毒带来的问题。

几年前我们打赌,人们对电影和剧集的消费会转向 Netflix 和 Netflix 类型的产品,这是一个非常大的赌注,但我们对此的信心没有改变。2021 年最伟大的是,即使在这种条件下,我们也能够证明我们在几年前就已经开始对国际规划的投资的正确性。我们很自豪我们在 7 年前就在 Cuervos clue(乌鸦俱乐部)开始了这个项目。现在你可以从世界上任何地方拍摄电影和电视剧,我们在这个目标上取得了越来越大的进步。从法国的《lupin》到西班牙的《纸钞屋》。而在 2021 年最受欢迎的剧集是《鱿鱼游戏》,这部剧集也成为了我们有史以来最大的系列剧集。这款韩国剧集证明了世界上任何地方的优秀故事都可以娱乐全世界。我们另外一个大赌注是投资大预算的故事片,我们确信我们能够有效地发型这些电影,并且与大型影院上映的电影竞争观众和关注度,当然,今年的《红色通缉令》和《不要抬头》已经成为 Netflix 有史以来观看次数最多的电影。

如果你看一下我们公布的时间,并且计算一下,你会发现它可能是今年世界上最受欢迎的电影。因此我认为这两个赌注,在某种程度上增强了我们对服务的信心,取悦客户,并倾向于消费者至上的商业模式,我认为我们可以在这方面取得成功。

Q:这可能是你们经历过的最好的内容的季度,但与之前的第四季度所取得的成就是一致的。这是否说明了用户的要求提高了,以至于需要交付更高质量及更大数量的内容才能够获得相同数量的净增长?

A:我们没有发现留存率与用户参与受到不良的影响,所有的一切都让我们着眼于竞争。我们不仅处于大流行当中,并且在 2021 年下半年以来,我们在不同程度的 COVID 中反复受到影响。它带给我带来了许多波动的局面,所以并不是稳定的线性增长,这使得预测变得比较困难,但所有的业务的基本面都相当坚实。

Q:上周你宣布了美国市场的价格上调,你认为在多长的时间区间影响到用户流动,你预期会有怎样的用户流失?

A:你可以预期它持续影响到下个季度。我们非常关注我们最近作出的价格调整会在美国市场带来的一些迹象,这还为时过早,因为我们还没有对任何用户推出,在过去的几年里,我们坚信的是如果我们的投资做的很好,会员会愿意支付给我们订阅费。他们会为更好的故事,更精彩的故事,更大的电影,更多的多样性买单。然后我们回过头来偶尔要求他们多付出一些,以保持这种循环,他们通常愿意这样做,我们没有在这方面看到会影响业户终端。

并且一般来说,当我们遵循这样的理论时,我们也会关注竞争对手,如果你把迪士尼作为一个例子,或者其他的流媒体服务,他们的增长能力甚至与我们一样,我认为这是对我们核心理念的有力支持,即全世界的消费者都愿意为伟大的娱乐买单,这鼓励我们继续投资,努力提供更多的娱乐价值,赚取更多的市场份额。

Q:当我看到你们在美国的价格稳步上涨时,你似乎并不觉得那些竞争对手的定价太受限制,对吗?只要你的收视份额是美国任何其他流媒体提供商的倍数,我们是否应该像考虑你的跑道一样考虑你相对于有线电视的价格?并不是说你会在一夜之间到达那里,但是当我们考虑你的跑道时,与其他流媒体服务相比,这真的是我们应该考虑的比较吗?

A:我们的首要目标是我们正在追踪的任何特定国家/地区的某种价格目标。大多数情况下,我们听取我们的用户的意见,我们在参与度、流失率和获取率等方面看到的指标确实是我们在某种方面做得很好的信号,表面创造了更多的价值,现在是时候要求更多的东西来保持这种状态了。

所以对于之前关于竞争之类的评论,我们不认为它可以立即被替换或替代。

所以如果我们有好的故事,电影,你只能在 Netflix 上看到精彩的电视节目、无剧本的节目。现在游戏即将推出,那么对于任何人来说,进入市场的真正价值等式就是他们所支付的费用是否物有所值。只要我们在那里做得好,我们就会觉得我们正在满足这一需求。

Q:在印度你们进行了价格下调,请帮助我们理解这次价格调整的目的。

A:我认为这与我们多年来在印度所做的一系列动作是相关的,我们在运营中更多地了解了印度消费者的口味。这扩大了我们提供的服务范围,横跨各种不同的维度。所以很明显,内容与节目是核心,为了扩大这两者,我们尝试提供更多种类和更大范围的节目以吸引更多印度人。同时我们也在考虑寻找合作伙伴,确保我们能够与那些在印度有更多用户的伙伴与我们合作,这涉及到支付和很多事情。

因此当我们把这些一起考虑进来的时候,认为现在是正确的时间点降低价格,我们觉得现在是降低价格的时候了,是时候让更多的印度消费者能够享受到我们一直在努力向市场提供的增值服务。同时我们也希望就像我们在手机上做的,这是一个很好的低入门价格点,但是在我们的计划范围内进行,我们的想法是,一些功能,比如用基本的计划在电视上观看,确实能在服务中释放更多的价值,因此,会创造更多的留存率,让这些计划类型对印度消费者有更大的吸引力。

我们是基于长期收益最大化的角度来做这件事的,这是我们对其的最乐观猜测。所以在这种情况下,我们预计虽然价格下降,我们会降低每个会员的平均收入,但我们会通过增加更多的订阅数量来弥补。

现在关注印度还为时过早,有些影响,比如留存率,需要几个月的时间才能清楚地了解,但我们看到的早期数据是非常支持通过这些改变实现收益最大化的。

印度的独特之处在于有线电视每个家庭每月需要花费大约 3 美元,与世界其他地方的定价截然不同,这确实影响了消费者的预期。

Q:如果在 6 个月或者 12 个月以后它不能给你想要的结果,你会考虑调整你在印度的内容付费吗,或者考虑广告支持的模式?换句话说,你想要为印度做多大的努力?你是否在影视行业内外看到过成功的例子,让你有信心在这个市场汇中长期地赚钱?

A:我认为我们需要很长一段时间才能做出实质性的调整,因为根据我们在巴西的经验,前几年的情况通常很残酷,我认为我们永远不会收支平衡,我知道我们的生意很好。

这是一个不同的国家,在富裕情况等方面有着不同的特点,我们花了很长的时间去打开这些细分区域,使得产品契合市场。

所以我们非常乐观,印度在某些方面没有本质上的不同以至于我们不知道如何去定制我们的服务,吸引喜欢娱乐的印度消费者。这一点我们很确定。

当我们刚开始看到印度市场的时候认为考虑在印度制作原创内容是不可能的。仅仅这个季度,我们就有来自土耳其的原创内容,我们在俄罗斯、阿根廷、墨西哥、瑞典和丹麦都有制作。所以我们有来自世界各地的原创内容今年有 20 个来自韩国的原创内容。所以他们在早期投资,建立,这真的是要开始——我们认为它将在印度开始开花的原因都是一样的。

Q:今年你们将在韩国推出超过 20 个新节目,在韩国的成功的独特因素是什么?与其他市场相比,你认为这里的用户曲线会是怎么样的。

A:我们在韩国建立了一个非常棒的团队,他们认为讲故事在韩国非常有效,他们试图真正的找到所有关于韩国电影和韩剧的东西,以一种人们可以看到新水平的制作价值的方式来构建作品,但我们不需要去教韩国人如何制作优秀的内容。

在奈飞,我们能够把优秀的故事叙述、优秀的传播和不断增长的价值定位结合在一起,韩国内容在美国观看量从 2020 年到 2021 年增长了 100%。

Q:我们会看到第二季的《鱿鱼游戏》吗?

A:绝对的。

Q:拉丁美洲的成熟程度比你在美国看到的要低,这是因为竞争吗?还是用户负担能力?账户共享?还是别的?或者你不同意它正在成熟的说法。但请帮助我们理解,你是否可以采取一些不同的措施来提高那里的渗透水平?

A:不要低估过去两年疫情造成的影响,在拉丁美洲,局势更加紧张。与世界上所有国家相比,拉美的政府资助和补贴较少,不足以推动经济发展。除此之外,我们去年还在墨西哥、巴西、阿根廷等一些大国继续提价。

在宏观经济因素和总体压力之下,业务仍在增长。去年我们增加了大约 250 万名会员。低于新冠疫情前的增长率,但仍在增长。在这个市场上,付费电视市场非常健康,人们喜欢电影和电视。所以我认为这方面的增长还有很长的路要走。对于我们来说,这也是一个很好的市场,因为我们正在为世界其他地方创造西班牙语内容。我们会继续,就像我们在印度谈到的那样,我们在各地每年都在变得更好。我们在巴西和墨西哥等地的本地内容做得越来越好。所以未来还会有更多的变化,但这不会带来战略上的根本改变。

Q:在除了中国以外,全球有 8 亿到 9 亿家庭。正如你所看到的不同市场在渗透水平方面的表现,有些更高,有些更低,很明显,它们都还在增长。在这 8 亿到 9 亿的家庭中你最终能拥有多少个?你的想法改变了吗?或者说你需要多少时间才能实现这个目标,这个目标是高于还是低于你的预期?你会如何发展你的内容策略或定价策略来获得下一个 2 亿订阅者?

A:我思考的是不断发展的价值主张,以及它是如何不断成熟的。人们真正关心的大型电影首映的想法是,它是你的 Netflix 订阅的一部分,相比几年前,这实际上把价值主张带到了一个新的水平。所以我认为,就像我说的,这是一个动态的市场。它可能不像人们想象的那样稳定我们每个月,每个季度,每个星期都要增加 X 个数字。但它将会但毫无疑问是业务的发展方向。

Q:你在第四季度的电影阵容令人难以置信,我很好奇,拥有强大剧集资源的季度相比没有他们的季度对你有什么影响?是否有更高的用户粘性,更低的用户流失率?就你所看到的好处而言,用电影或者表演来取悦你的顾客有什么独特之处?

A:人们对电影的不同评价是因为他们总是要为电影付费。你得买张电影票。你必须购买按次付费的交易或 DVD。对很多人来说,在家里观看大型电影首映会是一种相当大的交易。

所以其他传统竞争者正在做的这种暂时的尝试,但这是我们永久的模式,让我们的大电影在这个平台上首映。所以我认为,即使你大部分时间都在看电视,你也会有一个电影之夜,我们可以在电影之夜为你服务。我认为这是一个非常重要的价值主张我们与其他公司不同。

我们的成员所喜欢的以及他们告诉我们的他们所喜欢的是各种各样的高质量内容,这意味着随着时间的推移,电视、电影和游戏将以更广泛的方式发展。所以,对我们来说,拥有一部优秀的电影是这个价值等式的关键部分。所以我认为我们正在开始满足越来越多的成员的需求,希望和满足。这就是我们所看到的。但这并不是说它与其他整体质量和娱乐内容的不同之处。

Q:你在第三季度的电话会议上说过,随着时间的推移,围绕你的一些 IP,建立整个游戏体验,消费产品,现场活动等等。显然,这一切都始于优秀的 IP 和优秀的故事叙述。但要真正建立一个特许经营公司,你还需要在运营和战略上做些什么呢?你觉得现在一切都准备就绪了吗?

A:我们正在通过我们的消费产品稳定地构建这些能力,比如鱿鱼游戏的运动服,然后我们正在大力推动移动和便携的体验,如果我们能快速建立并发展这些能力。

所以,如果你想象一下几年后的世界,下一个《Bridgeton》或《鱿鱼游戏》即将推出,这就是我们希望能够真正将这些片段整合在一起的东西。

然后人们把特许经营权说成是 0 或 1。当然,在短期内,我们的各种作品都有一个完整的连续体。我们已经通过消费产品领域做到了这一点,让人们感觉与那些大的特许经营有更大的联系。所以它已经在起作用了,但我不知道,在未来几年内,它可能会有 20% 的增长,而不仅仅是游戏本身。

Q:我们提到了一点游戏,我知道现在还为时过早,但是用户的接受情况和参与情况如何?你们从中学到了什么?

A:我们基本上已经建立了管线和所有的技术基础设施,能够持续地向我们的所有用户发布游戏。

总的来说,这些游戏的月活跃用户和日活跃用户都在不断增加。因此,在这方面,我们总体上看到了良好的增长。

但实际上,当我们在做这件事的时候,我们同时也在建立内部开发能力,我们自己的游戏工作室。我们一直在招聘人才,他们为这个过程带来了一系列的经验。我们在这个领域进行了收购。

Q:在世界上数以亿计的家庭中。你确实抓住了 2D 内容,但还有整个互动或半互动内容的世界,无论是游戏、健身或教育,或者更极端的一面,有 VR 内容,现在每个人都在谈论元世界。但是当你看到这些广泛的内容时,你希望你的订阅有多少内容是长期的?

A:当你说想要多少,那将是一个很高的数字。但我们必须在这方面与众不同。我们没有必要只参与其中。我们花了好几年的时间才精通英语原创电视剧。付出了很多努力,打造了一部非常强大的电影系列。我们有国际内容,我们有无剧本的纪录片。然后是游戏,最初专注于手机游戏,现在是一个很大的市场。所以我想说的是,我当我们的手机游戏是世界领先的,我们成为最优秀的制作人,就像我们今天在电影领域所处的位置一样,如果我们的游戏在前 10 名中占据了 2 席,等我们游戏做成功了,我们再回答这个问题。

Q:关于低利润率水平的指导,你在信中给出了很多解释。但除了汇率影响,它是否与我们所说的一些增量投资 (比如游戏和消费品) 有更多关系?还是说这与你预期的较低的收入增长水平有关?

A:我们在 22 年的外汇交易中损失了 10 亿美元的预期收入。大概有两个百分点的差距。所以,如果你只是看看我们的指南,然后把它加回去,我们的速度是正确的,每年增加 3 个百分点的利润。在过去的几年里,我们超额交付了利润。

汇率的变动发生在去年的最后 6 个月,我们不想让业务变得不必要地快。我们希望能够以健康的方式投资于我们的增长机会。所以,随着时间的推移,我们会适当调整我们的投资水平,我们的成本结构,我们的定价,以适应货币的流入。这给了我们一些时间。

我们仍然承诺在任何几年的时间里,平均 3 个百分点的利润率增长。但是这里没有变化。我们一直都在考虑内容投资和游戏投资。

我想说的是,在我们的增长中,我们也经常谈到这种减速。显然,我们想要更快地发展,但这个行业仍然有非常健康的增长。你所看到的是去年年底,我们的年增长率为 19%。你所看到的指引是第一季度 10% 的收入增长,但这又有点误导人了,因为外汇。在我们第一季度的收益中有 4 个点的拖累。我认为,第一季度外汇调整后的固定汇率同比增长约为 14% 与第一季度相比,这也是一个艰难的对比因为你们可能还记得,我们在美国提高了价格,20 年第四季度,一直到 21 年第一季度,价格才真正实现。因此,每年的对比是困难的。因此,目前,至少在第一季度,业务的潜在有机收入增长更像是 15%,再加上 15%,16%,17%。这至少是本季度的内容。

这仍然是非常健康的潜在业务增长。我不想否认这一点。我们希望能发展得更快。我们希望外汇市场不会出现负面波动,但业务仍将保持健康增长。

Q:今年你的自由现金流将持续为正,但你将如何在并购和回购与你的自由现金流之间取得平衡?与此相关的是,我们是否达到了现金支出与摊销比率的峰值?收益和自由现金流需要多长时间才能趋同?

A:我们的首要任务是负责管理公司业务和现金,但也要为业务的健康增长进行投资,并对业务进行战略性投资,首先,如果并购本身不是我们的战略的话,要有组织地进行投资。并购是加速我们战略的一种方式,无论是加快我们的内容能力还是收购 IP,跨越电影、电视和游戏领域。之后剩下的,我们不会坐拥多余现金,正如我们说过的。我们的资本配置计划是这样的,也就是在我们的资产负债表上有大约两个月的收入以现金的形式出现,超过这两个月的收入,我们将会像以前那样机会主义地回报股东。我们通过去年 6 亿美元的股票回购实现了这一目标,我们被授权回购至多 50 亿美元的股票。

当这些比率收敛时,收益和现金流看起来是一样的,我不想做出预测。我们仍然处于增长模式。所以它会随着时间的推移继续收敛,但我不想声明一个特定的峰值。多年来,它一直在朝着正确的方向发展。

我们的资产负债表目标是 100 亿到 150 亿美元的总债务。本季度末,我们略高于 150 亿美元大关。因此,正如我们在信中所说,我们将在第一季度支付约 7 亿美元。但显然,在使用现金方面,你需要把这个预料到。

最后,关于每股收益自由现金流的问题。我只是想提醒大家,有一些非经常性项目,比如对欧元债券的非现金重新计量,可能会影响任何季度的每股收益。