业绩亮瞎，罕见拆股，谷歌又要一飞冲天了

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Google 母公司 Alphabet 于北京时间 2 月 2 日凌晨，发布了 2021 年四季度业绩。

1、先看整体情况：

（1）实现总营收 753 亿美元，同比增速 32%，超市场预期 718 亿（CapitalIQ）。几乎所有主营业务都展现出了强大的增长韧性，尽显老大哥风采。

（2）实现经营利润 219 亿，同比增长 40%。虽然成本费用均增长显著，利润率环比回落 3 个百分点，但基本符合市场预期。

最终实现净利润 206 亿美元，哪怕剔除掉因网络设备折旧年限更改影响（3.47 亿），净利润增速也高达 33%。三季度 EPS 30.69 美元，大超市场预期的 27.28（CapitalIQ）美元。

（3）管理层宣布将施行“1 拆 20” 的拆股计划，登记日为 2022 年 7 月 1 日，拆股派发将于 2022 年 7 月 15 日完成。近 3000 美元的 Alphabet 股票拆分后股价将下降至 150 美元左右，大大降低了投资者的投资门槛。

受益拆股计划及超预期的强劲业绩，Alphabet 盘后大涨超 8%。

2、再来聚焦市场关注的问题：

（1）四季度微软的搜索广告超预期，谷歌是否延续三季度受益苹果 iOS14.5 隐私新政，同样获得超预期表现？

是的。四季度谷歌搜索广告同比增长 35%，实现 433 亿美元的收入，老树开花，摘得广告业务的头牌。

除了相对受益苹果隐私新政之外，搜索广告的核心客户之一——旅游业的强劲复苏，也有望带动旅游广告投放量的增加，机构预测 2022 年旅游广告将增长 47%。因此海豚君预计在面临高基数增长的 2022 年，在难以避免增速出现明显滑坡的情况下，谷歌的韧性将相对同行更强。

（2）其他广告增长情况？TikTok 大举扩张之际，对明星平台 YouTube 的影响大吗？

YouTube 表现不佳，增速继续大幅下滑，四季度收入 86 亿美元，同比增长 25%。海豚君认为，增速放缓的原因，除了同行竞争外，CPM 上涨难以持续、后疫情期线下活动恢复等，都有可能对 YouTube 的变现产生影响。关注管理层电话会上关于 YouTube 用户指标情况。

（3）三季度谷歌云虽然收入增速不低（同比增长 45%），但却是全球云服务三巨头（AWS、Azure、Goolge Cloud）中唯一增速环比下降的，新增合同额也环比下降，四季度谷歌云部门重组，能否迎来翻身？

有所成效。四季度谷歌云实现收入 55 亿，同比增长 45%，环比则加速。这在三季度新增合同额环比下降下做到这个成绩，变相说明四季度新增合同规模应该还是相当可观的（根据刚刚电话会管理层透露，未确认合同额同比增长 70%）。四季度以来，不少行业头部公司选择了与谷歌云进行合作，如西门子能源、芝加哥商品交易所、英特尔、高通等等。而公司对云服务部门在今年初开展的一波人员调整和架构重组，也预示的管理层对云业务的高度重视。

作为市场公认的第二增长曲线，谷歌云虽然高居全球第三，但与老大哥们的差距也是明显的，四季度谷歌云的亏损率也在进一步加大。

在未来广告走出疫情扰动，逐渐恢复稳态期增长，YouTube 的视频潮流红利期也逐渐过去之后，谷歌云的增长和盈利拐点对公司来说就愈加重要。

（4）其他值得关注的点？

四季度公司宣布将进行 “1 拆 20” 的拆股计划，拆股完成预计在 7 月 15 日。海豚君认为，美股巨头的投资吸引力一直盛而不衰，其强大的经营能力和吸金能力令市场垂涎。因此巨头拆股降低投资门槛，也将有利于吸纳更多的投资者，海豚君认为，相对于强劲的业绩表现，拆股计划释放的利好信号将更受市场欢迎。

海豚君观点：

从去年年初以来，鉴于搜索广告修复预期以及 YouTube 的视频潮流红利，谷歌一直是海豚君推荐的优质美股，但谷歌一次又一次的超预期表现也在不断刷新我们对它的估值预期。（回顾《海豚投研｜细拆谷歌：广告龙头的修复行情结束了吗？》、《“大水 “要收了，谷歌、Facebook、亚马逊们还有下半场吗？》）

一个单季录得 750 亿美金收入，200 亿美金利润的巨无霸，其优秀的经营能力和对新兴科技的持续投入创新，将推动它一直走在全球扩张的道路上。

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本次财报详细内容

谷歌母公司 Alphabet 业务繁多，财报结构也多次变化，不熟悉 Alphabet 的小伙伴可以先看下它的业务架构。

一、整体业绩：全面超预期，搜索广告仍是 “最靓的仔”

首先纵观 Alphabet 的整体业绩。四季度公司实现总营收 753 亿，同比增长 32%，远超市场预期的 27%。

数据来源：谷歌财报、海豚君

从各项业务增速来看：

1）搜索广告继续受益苹果 iOS 隐私新政对效果广告的打击影响，而旗下产品组合（Search、Maps、Discover、YouTube）更是能够驱动用户从发现到下单交易的好手，无论是在线电商还是全渠道（线上线下）零售的商户，一套营销打法用起来得心应手。

除此之外，广告业务可能还受到旅游、汽车等行业的强劲修复带动，机构预测 2022 年旅游业将随着疫情的控制和各国封锁解除，加速开启复苏，旅游广告有望迎来 47% 的同比增速。而旅游业正是谷歌广告，尤其是搜索广告的重要收入来源。

2）谷歌云业务上季度虽然也增长了近 45%，但增速相比二季度大幅放缓的事实，在 AWS、Azure 的加速增长面前，显然很难令市场满意。但四季度谷歌云在管理层的高度重视下，客户持续开源，收获了一个不俗的成绩。

数据来源：谷歌财报、海豚君

盈利端整体表现算是基本符合市场预期，但绝对值受超预期的收入带动，最终结果仍然让投资者欣慰。四季度实现经营利润 219 亿美元，同比增长 40%，经营利润率环比下滑 3 个百分点，基本符合市场预期。四季度虽然成本费用环比均明显上涨，但海豚君认为从谷歌历史过往来看，季节性的波动经常发生，并且此次波动幅度并不算大，拉长周期来看，利润率仍然在积极爬坡方向上，无需过度担忧。

数据来源：谷歌财报、海豚君

数据来源：谷歌财报、海豚君

其中核心成本上，流量成本率有所抬升，但整体可控。

数据来源：谷歌财报、海豚君

二、广告：搜索为王，韧性惊人

四季度谷歌共实现广告收入 612 亿美元，同比增长 33%。虽然受高基数和大环境影响，增速放缓是市场共识，但谷歌的表现仍然超出了市场预期。

数据来源：谷歌财报、海豚君

由于业绩快报中不披露广告单价与投放量指标（完整报告会披露，下图数据截至 2021 年三季度），但如果参考 Cowen 的专家调研：

a. 搜索广告：预计 CPC 增长 18%，相比上季度 25% 下滑，点击量增长 11%，相比上季度 8% 提升。

b. YouTube&联盟广告：预计 CPM 增长 8%（vs 上季度 14%），投放量增长 27%（vs 上季度 25%）。

海豚君预计四季度以后，谷歌广告的增长将逐步受到更多的 “量” 的驱动。

数据来源：谷歌财报、海豚君

数据来源：谷歌财报、海豚君

从不同类型广告来看：

（1）这次头牌仍然被搜索广告摘得。从上周微软的财报中，Bing 的搜索广告超预期，就基本能预判谷歌的搜索业务表现应该也是相当不错。正如海豚君在《苹果拔刀，第一个 “见血” 的巨头是 Facebook？》以及上季度财报点评中所说，苹果 iOS 隐私新政对效果广告 ROI 削弱，广告主预算转移的影响，以及核心客户——旅游行业的强劲修复，搜索广告的修复红利还将持续。四季度搜索广告同比增长 36%，虽然增速环比下滑，但韧性惊人。

在 Cowen 的市场调研中，广告主开始认识到谷歌搜索广告的高 ROI，并且 “对 iOS 隐私政策影响之后，计划将分配广告预算至什么平台” 的问卷中，Google Search 高居榜首，其次是 YouTube，受益对象直指谷歌。

来源：Cowen

来源：Cowen

（2）但四季度 YouTube 的表现仍然不算出彩，同比增速 25%。虽然 YouTube 全球 20 亿的月活，每天 150 亿次浏览量，受益视频化潮流，也确实抢占了不少 Ins 的用户，但相比于搜索广告的表现，YouTube 增速并不能与其市场热度相匹配。海豚君猜测，新兴平台如 TikTok、抱上 Ins 大腿之后的 Reels（上季度 Facebook 管理层透露 Reels 成为用户时长增速最快的来源）对其都有不少竞争威胁，疫情红利也在线下经济逐步恢复中慢慢消退。

数据来源：谷歌财报、海豚君

三、谷歌云：业务调整 + 人员重组，老三的奋力追赶

四季度云业务收入 55.4 亿，同比增长 44.6%，增速并未放缓，这算是给市场吃了一颗定心丸。

数据来源：谷歌财报、海豚君

上季度谷歌云在三巨头中表现最差， AWS、Azure 都是加速增长，只有 Google Cloud 环比增速是下滑的。除此之外，谷歌云的新增合同额在 2020 年下半年的巅峰期之后，去年以来热度逐渐消退，三季度新增合同额则是环比下滑。

虽然业绩快报中不披露合同额新增情况，但业绩电话会上，管理层透露谷歌云的未确认合同额四季度末达到了 510 亿美元。当然，我们也能够从此次收入表现以及四季度以来谷歌云新签的客户情况（西门子能源、温迪国际快餐、英特尔、芝加哥商品交易所、高通、Magic Leap等）来猜测，新增合同规模显然很不错。