4 月 15 日，$招金矿业.HK 发布了 2024 年第一季度业绩报告。其实，二狗哥对于矿业类股票并不是很感兴趣，不过最近黄金类资产蹭蹭地涨，2024 年至今$黄金 ETF - SPDR.US  涨幅超过 15%，当然也让二狗哥对于黄金类股票也不得不高看一下，整体来看，招金矿业在 Q1 表现最为突出便是净利润大增，看来黄金涨价对于公司的利润真得是实实在在！

一、整体情况，超级亮眼

营收方面：在 2024 年第一季度，招金矿业交出了一份亮眼的成绩单。公司实现营收 19.81 亿元，同比增长 13.94%，尽管环比略有下降 2.84%，但整体呈现出稳定增长的态势。

利润方面：2024 年 Q1 归属于母公司的净利润达到了 2.21 亿元，同比大幅增长 124.30%，虽然环比下降了 36.63%，但这一增长率基本符合预期，显示出公司强劲的盈利能力。招金矿业的毛利率在 2024 年第一季度达到了 42.10%，同比大幅增长 23.17 个百分点。虽然净利润和毛利率的大幅度提升，不过这其实也是在意料之内，毕竟黄金价格在 2024 年 Q1 已经上涨超过 16%。

费用方面：公司也表现出了良好的成本控制能力。财务费用同比下降 18.14%，管理费用同比增长 8.44%，营业费用同比下降 26.58%。尽管期间费用率同比上升了 3.10 个百分点，达到了 23.43%，但资产负债率的同比下降 5.79 个百分点至 52.59%，显示出公司在财务结构上的优化。

二、资源储备与项目进展

招金矿业在资源储备和项目开发方面取得了显著进展。公司通过不断勘探和外延并购，2023 年地质勘探投入 1.23 亿元，探明新增金属量 33.83 吨。特别是在夏甸金矿、大尹各庄金矿、蚕庄金矿等主力矿山的探矿工作中取得了重大突破。此外，公司还加快了对外开发的步伐，通过全面要约收购铁拓矿业，进一步扩大了资源版图。截至 2023 年底，公司黄金资源量达到 1185 吨，可采储量 472 吨。

招金矿业持有的海域金矿项目（持股比例为 70%，紫金矿业持有比例 30%），预计将在 2025 年建成投产。该项目目前已全面进入建设快车道，5 条竖井年内全部建设完毕，工层进度顺利。项目建成后预计采选规模为 12000 吨/日，达产后可贡献黄金年产量 15-20 吨。根据可研报告，克金完全成本仅为 120 元/克，显示出矿山的盈利能力十分优越。作为亚洲最大的单体金矿，海域金矿的未来开发充满期待。

三、金价走势才是公司盈利最大驱动力

2024 年第一季度，上金所黄金日收盘价平均值为 489.18 元/克，同比去年同期增长了 16%，环比 2023 年第四季度增长了 4%。随着美联储利率政策的转变，金价有望继续维持强势。从历史数据来看，金价在联储降息周期内易涨难跌。中长期来看，黄金在全球各国央行资产配置中的地位不断上升，为金价提供了充足的上行动能。金价的上涨预计将进一步提升公司单位黄金的盈利能力，释放公司业绩的弹性。

四、黄金的好日子还能持续多久？

金价的不断上涨是公司盈利的最大驱动力，但是金价也不会一直持续上涨，那么黄金还能涨多久呢？照目前的国际形势来看，黄金的上涨概率还有很多空间。

1、各国央行都在配置黄金。作为全球最主要的避险资金，黄金也是美元资产主要替代品，现在全球都在搞去美元化，美元的霸权主义让全世界都在为美国内部的通胀进行买单，因此黄金也受到各国央行的偏爱。

2、年内降息依然是大概率事件。现在看来，美国内部通胀依然严峻，虽然美联储的表态都是偏鹰派，不过高利率对于经济负面影响更加严峻，如果上半年降息，带动利率下行，对于金价也起到了助推作用。

3、地缘政治也是影响金价的重要因素，也是最大的不确定性。俄乌战争已经处于胶着状态，现在的中东地区也是处于随时开战状态，伊朗和以色列冲突随时都有可能升级，扩大战事。黄金作为不稳定时期最大稳定资产，自然而然将会受到追捧。

五、二狗叨叨：黄金涨，公司股价还能涨吗？

1、招金矿业作为港股黄金龙头，旗下黄金资源储量丰富，并且拥有国内最大乃至亚洲储量丰富最大的海域金矿，即使公司在 2024 年股价大涨，目前估值只有 2.08 倍 PB，相比$紫金矿业.HK 业的 3.87 倍、$山东黄金.HK 的 3.24 倍，公司明显被低估，公司的上涨空间依然很大。

2、公司目前最具想象力的项目恐怕就是海域金矿，含金量那是遥遥领先，更为关键的是开采成本相对较低，这对于公司未来的营收、净利润、毛利率都会有明显提升，根据市场预计公司 2024 年至 2026 年净利润将达到 8.6 亿元、14.4 亿元和 29.2 亿元，年复合增长率达到了惊人的 50%，当然这些也都是在项目顺利进行的情况下预估。

3、得益于金价不断上涨，也推高了公司的净利润，这恐怕是公司未来股价最大的推动引擎。虽然金价已经上涨很多，未来上涨概率依然很大，尤其是伊朗和以色列局势不断升级，不确定性越来越大，黄金作为避险资金，价格还会有新一轮的推高。

4、有一点还是要说明一下，二狗哥现在的持仓中并没有招金矿业，相关风险还是要注意一下的。

$恒生指数.HK 

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