台积电的 AI“超前消费”

在前一天光刻机巨头$阿斯麦.US 公布了低于预期的业绩后，市场对于晶圆代工商$台积电.US的业绩多了几分期待。

台积电也确实不负众望，2024 年第 1 季业绩表现超越预期，这实属意料之中，毕竟在几天之前，该公司已经发布了今年 3 月的营业数据，让市场对其收入规模有了大致的期望。

2024 年第 1 季，台积电的晶圆付运量按年下降 6.10%，至 303 万片，总收入则按年增长 16.5%，但按季下降 5.3%，至 5,926.44 亿新台币，约合 188.73 亿美元，主要因为智能电话的需求周期性疲弱，抵消了高性能计算相关需求的持续攀升。

其第 1 季毛利率为 53.1%，较上季提升 0.1 个百分点，较上年同期下降 3.2 个百分点，处于该公司提供的业绩展望区间 52%-54% 的中间水平，毛利率有所下降主要因为产品组合变化（利润率较高的智能电话需求疲弱，抵消了汇兑收益）。

季度经营利润率按季提高 0.4 个百分点，按年下降 3.5 个百分点，至 42.0%，处于该公司的业绩展望区间 40%-42% 的高位水平。台积电的每股盈利为 8.70 新台币，按年增长 8.9%，按季下降 5.5%，约合每个单位 ADR 约 1.38 美元，高于华尔街预期的 1.29 美元。

先进制程占比保持在 65% 水平

2024 年第 1 季，3 纳米交付量占了总晶圆收入的 9%，5 纳米占比为 37%，7 纳米占比为 19%，合计来看，先进制程（7 纳米及更先进工艺）的总收入占比占了 65%，高于上年同期的 51%，但稍微低于上个季度的 67%，见下图。

就平台来看，高性能计算（HPC）的收入按季增长 3%，占收入的比重提高至 46%；来自智能电话需求的收入则按季下降 16%，占收入的比重由上季的 43% 下降至 38%，见下图。

截至 2024 年 3 月末止，台积电持有现金及可交易证券合共 1.9 万亿新台币，约合 600 亿美元，应可应付其未来进行产能扩张。

财华社留意到，于 2024 年 3 月末，台积电的应收账款周转天数维持在 31 天的水平，但存货周转天数则增加了 5 天，至 90 天，管理层解释，存货周转天数增加主要因为 3 纳米技术产量的爬坡。

现金流与资本开支方面，于 2024 年第 1 季，台积电的经营活动产生净现金流入 4363 亿新台币，资本开支则用了 1810 亿新台币，约合 57.7 亿美元，另外分派了 780 亿新台币现金股息。

台积电展望

业绩指引：台积电预计其 2024 年第 2 季收入介于 196 亿美元至 204 亿美元之间；毛利率预计会在 51%-53% 之间，而经营利润率则介于 40%-42% 之间。

管理层在业绩发布会上提到，4 月 3 日的地震多少对其工厂构成影响，不过在 10 小时内，其晶圆厂的整体复工率已达到 70% 以上，并在第三日全面恢复。虽然部分晶圆生产流程受到影响，但管理层预计，在第 2 季可追回大部分的产量，将对其第 2 季收入的影响降至最低；其预计地震将对其第 2 季毛利率带来大约-50 个基点的影响。

此外，自上年 4 月 1 日起电费加价 17% 后，台积电在台工厂的电价今年也受到从 4 月 1 日起再加价 25% 的影响，预计会对其第 2 季毛利率带来 70-80 个基点的负面影响。

收入方面，管理层预计接下来几个季度，来自 3 纳米产品的收入将会增加，从而对其 2024 年下半年毛利率带来大约 3-4 个百分点的负面影响，财华社之前已解释过，由于先进工艺，例如 3 纳米的前期研发投入巨大，在投产交付后，其资本化的研发投入会以折旧摊销的形式反映在其成本支出项上，对其利润率构成负面影响，不过随着量产扩大，这些费用分摊到每件产品上的金额会降低，改善利润率。

除此以外，考虑到 3 纳米需求强劲，台积电考虑将部分 5 纳米产能转换成 3 纳米，这可能会对其 2024 年下半年毛利率带来 1-2 个百分点的负面影响。

台积电重申 2024 年资本开支预算在 280 亿美元-320 亿美元之间，其中有 70%-80% 将用于先进工艺技术，大约 10%-20% 将用于特殊工艺，而大约 10% 将用于先进封装、测试、掩模等。

台积电的 CEO 魏哲家在业绩发布会上预计，半导体市场（除存储类芯片）在 2024 年将经历较为温和的复苏，也因此降低了整体市场增幅的预测至 10% 左右，而晶圆代工行业的增幅或介于 15%-20% 之间，正在走出 2023 年的存货盘整。也因此，他预计台积电在 2024 年将保持健康增长，并且会按季增长，重申台积电全年收入（按美元计）将有 20%-25% 的增长。

他还提到，鉴于 AI 强劲需求的展望，AI 相关需求的持续飙升，将支持其节能计算加快构建智能链接社会的信念，而作为 AI 应用的重要赋能者，台积电将可从这一趋势中得益。他指出，现在几乎所有的 AI 创新者都在与台积电进行合作，预计今年来自 AI 加速器的收入贡献将增长超过一倍，占其全年总收入的 10% 左右。他预计，在未来五年，这些收入将按 50% 的年复合增长率上升，到 2028 年占其总收入的比重将达到 20% 以上。

台积电将在亚利桑那州兴建三座晶圆厂，第一座晶圆厂即将完工，预计将于 2025 年上半年开始生产 4 纳米制程技术；第二座晶圆厂也正在建设中，预计从 2028 年开始投产，生产 2 纳米制程技术，以支持强劲的 AI 需求；而其计划再建第三座晶圆厂，使得台积电在亚利桑那州凤凰城的总资本支出超过 650 亿美元，第三座晶圆厂预计在 2030 年之前投产，采用 2 纳米或更先进的制程技术进行晶片生产。

除此以外，台积电正在日本建造一家特殊工艺工厂，将采用 12 和 16 纳米以及 22 和 28 纳米工艺技术，有望在今年第 4 季量产。台积电还与合作伙伴一起，计划在日本兴建第二家特殊工艺工厂，将采用 14-15 纳米以及 6 纳米和 7 纳米工艺，为战略客户提供消费、汽车、工业和高速运算相关应用的支持，预计该工厂会从 2024 年下半年动工，目标是在 2027 年末投产。

德国德累斯顿特殊工艺工厂将在今年第 4 季起开工建设，专注于汽车和工业应用。台积电还在扩张其台南科技园的 3 纳米产能，并准备在 2025 年开始量产 2 纳米制程产品，而且计划在新竹和高雄科技园区建设多个 2 纳米晶圆厂。而台中科学园的产能建设审批程序也正在进行之中。

魏哲家强调，有信心长期保持 53% 以上的毛利率水平，并尽力为股东带来 25% 或以上的股本回报（ROE）。他指出，留意到客户对 2 纳米工艺的兴趣和参与度很高，预计 2 纳米技术在头两年的流片将高于 3 纳米和 5 纳米技术。当前 2 纳米技术开发进展顺利，将可在 2025 年量产，产量爬坡情况将与 3 纳米相似。

总结

总括而言，台积电代表了晶圆代工的最高技术水平。其业务展望与产能扩张，反映了密切客户的需求展望，尤其是当今 AI 芯片处于领先水平的$英伟达.US $英伟达.US 英伟达（NVDA.US），台积电对最先进工艺的乐观展望，意味着英伟达等顶尖 AI 技术客户对其产品需求殷切，也反映这些公司下游客户需求强劲。以此来看，AI 概念的热风还要吹一会儿。

作者：毛婷