泡泡玛特季绩有何启示？

潮玩品牌$泡泡玛特.HK 公布了 2024 年第 1 季的最新业务状况，主要为收入增长数据，那么对其业绩有何启示？财华社为您解构。

从整体来看，泡泡玛特的 2024 年第 1 季收益同比增长 40%-45%，其中内地收益同比增长 20%-25%，而港澳台及海外收益同比增长 245%-250%，显然，其整体收益的高增长主要受到港澳台及海外收益的增长驱动。

泡泡玛特从 2022 年年报开始披露港澳台及海外市场经营数据。从其开店数目和收入规模的增长来看，这一市场的增长速度远超国内业务。

见下图，内地业务依然是泡泡玛特的主要收入来源，但是港澳台及海外业务的占比正在提高，由 2021 年占总收入的 4.09% 大幅提高至 2023 年的 16.92%。

2023 年，港澳台及海外业务分部的收入增幅达到 134.86%，而根据泡泡玛特的 2024 年第 1 季经营指引，期内的港澳台及海外收益增幅高达 245%-250%，远超 2023 年全年的增幅，显示出泡泡玛特在境外市场大发力，可以预见，境外市场的收入占比又进一步攀升。

而从港澳台及海外业务的细分渠道来看，线下渠道的增长最为显著，见下图。

财华社留意到，该公司港澳台及海外分部的线下渠道与线上渠道毛利率都要高于内地的相应渠道，或与其定价更高有关。以 2023 年的业绩为例，港澳台及海外分部的线下渠道和线上渠道毛利率分别为 74.4% 和 73.5%，远高于内地线下渠道与线上渠道的 63.0% 和 60.5%，也因此，随着境外业务线下渠道和线上渠道的强劲增长（增幅高于毛利率较低的批发及其他渠道），该市场的整体毛利率也显著提升，于 2023 年按年提高了 10.4 个百分点，至 64.9%。

可以预见，港澳台及海外分部的持续强劲增长，有望进一步提升泡泡玛特的整体利润率表现。

泡泡玛特没有提供 2024 年第 1 季港澳台及海外分部的细分渠道经营数据，但有提供国内业务各渠道的增长数据。

对比 2023 年第 1 季的经营数据，泡泡玛特于 2024 年第 1 季国内各个渠道的增长都有所提高，其中零售店增幅为 20%-25%，高于 2023 年第 1 季的 5%-10%；机器人商店同比增幅则保持在 15%-20% 水平。

但是线上平台却有所变化：泡泡玛特抽盒机同比增长 0%-5%，而上年同期则按年下滑 40%-45%，或主要因为基数较低，所以增速有所改善。

电商和其他线上平台于 2024 年第 1 季同比增长 20%-25%，而上年同期为按年下降 5%-10%。值得留意的是，抖音平台异军突起，成为泡泡玛特主要的增长驱动力。

财华社留意到，在 2023 年年报之前，泡泡玛特列报的主要内地线上渠道包括天猫旗舰店和京东旗舰店，但从 2023 年起，京东旗舰店已被归纳到其他线上渠道一栏，而单独列出了抖音，抖音平台的 2023 年销售额同比大增 431.24%，至 2.83 亿元，占其内地线上渠道的比重由 2022 年的 2.91% 大幅提高至 16.56%，已接近天猫旗舰店的贡献 3.22 亿元。

于 2024 年第 1 季，泡泡玛特的抖音旗舰店同比增幅达到 95%-100%，远超天猫旗舰店的 0%-5%，或许可以预见，抖音平台将超越天猫旗舰店，成为除泡泡玛特抽盒机外最主要的线上平台。

总结

无论 “盲盒” 经济被多少人诟病都好，都无阻泡泡玛特的强劲发展。

从其 2023 年的发展来看，其内地的零售店扩张从一线城市转移到二线及其他城市，同时培育一线城市的单店运营，通过提高一线城市的单店收入和扩张下沉市场，来实现内地线下收入的增长。线上营销方面，泡泡玛特也非常敏锐地跟踪新型营销方式，抖音平台迅速上位，取代了增速趋于平缓的京东和天猫，成为泡泡玛特主要的增长驱动力。

不过，泡泡玛特未来的注意力或会更多放在港澳台与海外市场，自 2022 年起，境外市场的增长就非常迅猛，其中以线下抢占市场的扩张为主，线下渠道扩幅呈倍数增长，而线上渠道则主要通过外贸平台如 Shopee、Shopify 以及其官方网站推进，相比于线下渠道，线上平台的贡献仍不算太显著。鉴于境外线上渠道的毛利率较高，可以预见，随着港澳台及海外业务贡献增加，泡泡玛特的整体毛利率有望进一步改善。

作者：毛婷