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颐海国际:成本与终端零售两头挤压,至暗时刻来临

北京时间 2022 年 3 月 23 日香港市场盘后,颐海国际(01579.HK)发布了 2021 全年财报,要点如下:

1、2021 年实现营收 59.4 亿,同比增加 10.9%,归母净利润 7.66 亿,同比减少 13.2%。

业绩增长总体稳健。

2、单 2021 年下半年来看,营收为 33.1 亿,同比增加 5.4%,归母净利润 4.2 亿,同比下降 14.2%。

 

3、整体来看,收入增长还是由收入增长是由于火锅调味料带动,2021 年全年火锅调味料收入 36.07 亿元,同比 +13.1%,占比 60.7%,中式调味料收入 5.3 亿元,基本持平,占比 8.9%,方便速食收入 17.03 亿元,同比 +10.6%,占比 28.7%。

4、分品类均价方面,2021 年全年火锅调味料均价为 23.8 元/公斤,同比-9.5%,中式复合调味料均价为 24.8 元/公斤,同比-8.1%,方便速食均价为 39.2 元/公斤,同比-11.7%,根据近期海豚君行业调查,公司火锅产品有减价促销行为,零售价约跌 30%。

5、2021 全年公司整体收入增量主要由第三方贡献,全年关联方和第三方收入增速分别为 +36% 和 +0.8%,第三方收入占比达到 61.4%,占比有所下降,下半年随着国内疫情持续好转,餐饮行业缓慢恢复,关联方销售基本恢复至疫情前水平,公司对关联方的依赖程度短期又有所上升。第三方收入受益于疫情期间逐渐兴起的 “宅经济”,曾带来零售端需求高增长,下半年伴随餐饮业逐渐复苏,第三方收入增速回落,

6、分区域来看,2021 年公司在华北和华南地区收入分别同比 +7.4%/+12.7%,实现均衡发展。

7、核心利润率方面,毛利率为 32.4%,同比减少 6.6pct,销售费用率,同比增加 1.2pct,管理费用率为 4.2%,同比减少 1pct,净利润率 14.4%,同比减少 3.9pct,海豚君认为原材料成本上涨叠加餐饮业市场不景气,公司也难以将成本转嫁,同时第三方业务占比下降也拖累了整体毛利率,经销开支增加使得净利润率微降有小幅影响,最终拖累毛利率与净利润率表现。

 

8、新品方面——公司产品端延续多品牌策略,以更多子品牌系列产品持续拓宽产品边界,进一步细分消费场景,“筷手小厨” 持续进行深度推广,保持较高的上新速度,叠加各类线上线下营销形式,持续加码中式复合调味料,“哇偶” 子品牌下的休闲食品产品线预计也将进一步完善,2021 年公司共新增了 8 款火锅调味料产品,18 款中式复合调味料产品,13 款方便速食产品。

渠道方面——内部结构持续优化,公司 2020 年采取区域长制度,重新划分了最小作战单元,由区域长统筹协调区域内各项工作,在区域管理方面迈出重要一步,2021 年公司继续贯彻完善区域长制度,补充优化区域供应效率,进而深化各区域渠道发展。

整体来看,长桥海豚认为如果对标日韩市场,国内复合调味品市场还有不小的发展空间,但是也应该看到,在资本的加持下,复合调味品行业竞争仍很激烈,并且行业内公司产品同质化严重,火锅底料、复合调味料几乎是各家公司的标配,即使在疫情复苏后,对颐海国际来说既是机遇也是挑战,如何在集中度分散、市场空间大的复合调味品赛道中继续重回高增速水平,这将公司面临的重点战略判断。

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