设备和工艺壁垒下，恩捷股份地位够稳（业绩说明会纪要）

恩捷股份（002812.SZ）于北京时间 2022 年 4 月 11 日晚公布 2021 年年报，海豚君第一时间做了点评（详情参考《恩捷股份：有成长有利润的 “双料王”，重挫后才更香？》），在提前公布业绩快报的情况下没有大的预期差，但其中关于湿法隔膜单价、利润的数据依旧值得投资者重视；

紧接着公司于 4 月 12 日 14:00 召开了业绩说明会，海豚君特此整理了要点，内容核心涵盖产能规划、市占率展望、盈利能力等方面的信息，详情见下：

2021 年全球新能源汽车销量 670 万辆，同比增 102%；

2021 年全球锂电池出货量是 562GWH，同比增长 91%；其中，全球电动汽车电池出货量是 371GWH，同比增长 134.7%，储能电池出货量是 66.3GWH，同比增长 132.6%；消费类如手机电脑等小型电池出货量 125.1GWH，同比增长 11.1%。2030 年之前，全球锂离子电池复合增长率将达到 25.6%，总体出货量解决 5TWH，中国市场在全球占比 40-45%。

2021 年全球隔膜出货 107 亿平方米，同比增 69.8%，中国隔膜 78 亿平方米，同比增 100%

一、产能

Q: 今年新增 25 条产线，明后年湿法隔膜会新增多少产线？干法隔膜今年会新增多少产能？与宁德时代合作预计于 2023 年会释放多少产能？

A: 湿法方面，2022 年会有 25 条线投入使用，产能主要在下半年集中释放。目前重庆 3 条 + 江西 1 条已经投产。整个产能爬坡将在 6 个月-1 年左右。我们计划在 2023-2024 年每年新增 30 条以上的湿法隔膜生产线，预计 2022 年年底产能 75 亿平，2023 年底产能达到 100 亿平，2025 年交付能力超过 120 亿平。

和亿纬的合资厂预计下个月开始土建，2023 年投产 8 条线，6 条可以量产。

和宁德的合资厂正在筹划，做选址工作。

海外除在欧洲、匈牙利布局外，也在持续跟进北美市场。

干法项目产能规划 10 亿平，今年出 1-2 亿平，今年主要做产品和客户验证工作，希望于 23 年底达到 10 亿平。

Q: 和我们深度绑定的日本制钢所能否满足日后的需求？自研设备什么时候能进行产能贡献？

A: 目前制钢所产能有二十多条线，今年大概能到 23 条线。我们也有其他的设备供应商，我们进行整合，同时有自研设备。综合考虑，在 23 年可以保证交付 30 条线，24 年能交付 35-40 条线。

关于自己的设备厂，目前按原计划进行。我们自研设备在自动化智能化方面有大幅提升。设备人员已经进入恩捷调研，预计有 60 多个改造项目。同时，新厂房将在 7 月底完成，也配合了大量的加工设备。在基膜设备方面，我们已经具备了足够的加工能力和设计能力，补充现有厂商的产能不足。我们收购了一个日本企业，有非常强的加工能力。涂布设备方面，今年会进入高端涂布机，今年预计能完成 4 条油性涂布线及 2-3 条固态电源涂布线。我们会大力推进自动化及智能化。我们会对整线加工做准备，预计在今年年底或明年完成对一条旧线的整线制造。

二、产品结构/客户结构

Q: 在线涂覆：目前已经投运的一体化产线内真正实现一体化出货比例高吗？客户接受度和产品实际如何？

A: 目前有 12 条在线涂布产线，均在满负荷运转，单条产线产能在 600-800 万平之间，下游客户很感兴趣，目前除正常生产还在大批量打样。

从成本端来看，在线涂布有 10-20% 下降的效果，可以有效降低损耗，提升生产效率。品质得到了海外客户的认可。

在线涂布设备需要定制化的开发，需要与核心厂商有好的合作关系，2022 年底前会有 34 条在线涂布产线实现量产，2023 年底前达到 56 条。

Q: 2025 年目标市占率是 50%，按照目前预测在 25 年的出货量和产能目标是怎样的？国内和海外的产能目标会是多少？

A: 2021 年全球隔膜市场市占率是 31%，2025 年的目标是 50%。我们预计 2025 年全球隔膜需求量在 330-360 亿之间（不包含储能快速发展，暂时按照一定比例算的）。为达到这个份额，我们 2025 年发货量预计达到 120-130 亿平方米，产能达到 160 亿平方米。

国内市场：我们 2020 年中国湿法隔膜市占率 51%，2021 年 58%，2022 年预计达到 65% 左右，想在明年达到 70%，70% 已经是我们认为能在中国市占的最大份额。

海外市场：欧洲和美国市场加起来和中国市场差不多大，未来对于海外市占率我们希望达到 35-40%。目前海外客户占比不到 30%。

三、盈利相关：原材料涨价、隔膜价格变化

Q: 去年开始隔膜处于供不应求状态，恩捷对不同客户的涨价幅度会是什么水平？明后年全球电池隔膜的价格会是怎样的趋势？同时，对于原材料涨价的情况我们的隔膜会不会进入持续涨价的阶段中？

A: 第一要务是满足核心客户的需求，然后通过内部挖掘产能潜力、提升效率、应用新技术等途径消化原材料涨价压力，同时也做了原材料替代的方案，不过 21 年下半年还是对部分客户做了价格调整；

对于核心客户，我们坚持与大客户签保密协议锁定产能，以合作建厂等方式来挖掘交付能力、降低成本、消化材料带来的成本波动，保住了核心客户的供应；

对未来价格走势的判断：隔膜供需缺口还是大的，2022-2023 年有缺口是常态化，需求在增长，供应并没有明显改善，产能大部分都是我们投放，隔膜产能投放周期比较长，短期无法完成产能提升，价格应该是稳中有升的状态

Q：单平盈利？

一季度的利润有春节发放奖金的因素影响，剔除该影响的话，一季度单平盈利在 0.9 元多，环比四季度是提升；

境内境外结构：海外价格好于国内，目前海外客户占比不到 30%，有较大提升空间；

涂覆膜和基膜结构：涂覆膜利润好于基膜，目前涂覆膜的占比也还不高，大客户目前基本都还是基膜（此前会议纪要中提到 2021 年是 20-30%，2022 年提升到 30-40%）

四、疫情

Q:疫情对于公司的影响？

A: 一季度盈利 8.65 亿- 9.5 亿，对比上季度增长 100.19%-119.86%，一季度出货约 11 亿平方米。目前各基地都在正常生产，上海工厂已经安排员工住在工厂进行生产。疫情对于物流和采购原材料有一定影响，目前来看对上海、江浙地区有影响。如果疫情持续时间更长影响更大，对整个产业链会有一定影响。今年的发货量未做调整，达到 45-50 亿平方米发货量，2023 年 65-70 亿平。

五、新技术

Q：新技术？

液态锂电池短期内不会有革命性变化出现，但是对于提升安全性等方面的开发工作一直在精益求精。今年有新技术出现，如三元正极的高镍化和硅碳负极的普及等，目前正在深入研发工作。今年下半年会有全新的超高抛膜温度的机器上线。

在半固态电池、锂电池负极等方面我们也在进行布局。对于半固态电池，我们去年和北京蔚蓝、天目先导成立了合资公司，共同推进半固态电池隔膜的产业化的工作。合资公司已经开始运作，但是产线到年底才能投产。

公司建立了研究所，对全固态电池研究方面进行布局。