隆基股份：海外风险常在，一季度的缺口能在二季度补回来？（会议纪要）
隆基股份 (601012.SH) 于 4 月 27 日 A 股盘后公布了 2021 年年报和 2022 年一季报，海豚君第一时间做了点评，详情参考《光伏腰斩，隆基股份如何挽回颜面？》，而对于财报中一些异常指标以及公司业务层面更细的规划和展望，我们来电话会议中寻找踪迹，以下是海豚君整理了隆基股份此次业绩说明会的会议纪要，要点和详情分别见下：
要点：
1、一季度单晶硅片出货 18.36GW，单晶组件出货 6.44GW。一季度组件出货不及预期，原因主要为接单比较谨慎、美国市场政策原因不大预期；
2、二季度出货会明显比一季度好，3 月底账上的存货很多，主要是组件，4 月开始会快速提高交付量；
3、2022 年我们预测全球市场是 260-270GW 组件，隆基组件出货目标是 50-60GW（对应市占率 19%-22%）。今年原材料的供给远远好于去年，制定了 90-100GW 的硅片出货目标，对应比较好的开工率
4、美国市场风险：美国 wro 对我们带来挑战，去年四季度到今年一季度仓储费就有 3 亿多，一季度去美国货物只有 200MW，大部分货物被押在港口等待审核。美洲区的毛利率去年不到 19 个点，同比下降 3.7 个百分点，去年原材料和运费大幅上涨，美国市场都是提前两三年定价，涨价困难。另外还有滞港、仓储、WRO 等费用，目前绝大部分客户愿意承担，但要在交付之后才能签补充协议，3 亿滞港费用中一季度影响了 2 个亿的利润。
2022 年美国市场表现风险较大，希望欧洲市场能弥补美国市场的缺失。同时，南美和中东的市场在快速增长。
5、新电池技术产能今年 9 月开始投产，预计今年 2GW+ 的出货，不对外销售，明年 1 季度末新型结构的电池会有超过 19GW 产能，整体规划产能 30GW，
详情：
一、财报科目异常解释
Q：财报上存货达到 210 多亿，能不能对二季度的出货进行展望？未来市场在哪里？
一季度的存货主要是组件，其中组件是 109 亿，占存货比例 51%。四月开始公司会快速提高交付量，从 5 月开始组件存货会显著降低。
Q：公司今年资产减值 12.4 亿，固定资产减值 8.7 个亿，能否进行拆分；以及总减值和固定资产的减值之间的差额可否详细说明？
5 亿多是电池产线设备，存货跌价 2.48 亿。泰州 16 年投产的 PERC 电池产线，我们今年年底评估 M6 虽然能生存但是不能获利，所以外购 M6 电池，但是自身 M6 电池已经停产了。场地在 8 月份将会用来进行新型产线的投产。其他组件设备，硅片设备非常少，有一点，硅片需要减值的设备很少，只有一些 M6 机加设备。
Q：汇兑损失？
去年对人民币汇兑也造成了很大的影响，去年汇兑损失有 8 个多亿，仅四季度就有 5.7 亿，所以随着人民币对欧元币值稳定，目前看起来是比较不错的。
二、2022 年一季度、二季度及全年展望
一季度单晶硅片出货 18.36GW，单晶组件出货 6.44GW。
2022 年目标：公司硅片出货量 90-100GW，组件出货量 50-60GW，实现营业收入目标 1000 亿元，2022 年年底硅片产能目标 150GW，电池 60GW，组件 85GW。
Q：公司 1 季度硅片盈利能力和组件盈利能力相对收窄的原因是什么，后续盈利计划是如何？
组件的盈利不是很好，电池在效率和成本上处在行业对标优势地位。隆基 1 季度受海外产能停产减产的大幅影响，成本较高。今年前端物料价格并没有如预期下降，接单上也是很谨慎，也是一季度组件出货不及预期的原因。中间有个印度订单和中国订单我们主动放弃，判断原料价格下不来，客户期望价格较低，再加上美国不达预期，一季度整体组件出货不达预期。企业需要通过技术创新来迎合客户需求，创造附加值。
Q: 能否总结一下 1 季度出货降低的原因，同时提到放弃了一部分的订单，是什么原因？
A: 美国规划 11GW，一季度只出了 200MW，现在已经调整了出货目标。印度今年的抢装和对硅料的预期价格使我们放弃了一部分的订单。
Q: 能否展望 2 季度出货量的趋势？
A: 2 季度出货会显著大于 1 季度。我们去年物流费用花了 34 个亿，同比增长了 140% 多。我们自己总结经验，物流费用上没有在疫情和海外销售占比提升之前做安排，应该有 10 亿运费的差距，在管理上也看到了问题，去年四季度也强化和物流公司的关系，做改进。
Q: 今年订单的能见度，签了多少以及签到几月份？明年的需求展望和大的增量市场在哪？
A: 订单是分 A,B,C 的情况来确定的。A 级 100% 把握拿到，B60-70%, C 级 30-40% 的把握。综合来看已经签了 50-60GW 目标是可以实现的。明年还会是增长的，拍个数，大约是 30-40% 的增速。增量还是来源于中国、欧盟、印度和美国。
Q：50-60GW 出货量指引是基于全行业组件多少 GW 的假设？
今年预测全球市场是 260-270GW 组件，隆基目标是 50-60GW（对应市占率 19%-22%）。分布式今年计划推出一款完全不同的产品，建立独立品牌的分布式网络，主要包括欧美日等独立用户的企业。
Q：今年有什么保证开工、销售、盈利上的策略？
去年因为原料短缺，我们大幅度降低了硅片和组件的开工率。我们认为今年原材料的供给远远好于去年，制定了 90-100GW 的目标，是一个比较好的开工率。措施还是和很多硅料厂有战略性合作，去年也不是完全因为拿不到硅料，而是市场处在极端不健康的状态，下游停止，上游高价买料，这个时候企业需要停产和减产让市场做出反应。
三、海外市场：美洲&欧洲
Q: 组件终端市场向分布式倾斜，美国反规避有变化，公司在组件业务的分布式和集中式两方面的计划和销售区域计划？
A: 在海外，分布式和集中式有很多不同。集中式类似于央企招标但通常不用招标的模式，而是有几家认可的公司竞标。分布式主要是渠道业务，到了用户居民的屋顶，去年隆基分布式占比接近 1/3。中国的分布式业务模式在 1 季度发生变化，一类似于专门做户用 EPC 的公司负责跟资金方包括央企成片地打包做，组件也是招标模式，原来中国的渠道也发生了变化，或者说渠道独立面对客户的概念不存在了，也变成了给企业分包的模式，我们也在调整国内分布式的业务。
美国 wro 对我们带来挑战，我们去年四季度到今年一季度仓储费就有 3 亿多，一季度去美国货物只有 200MW，大部分货物被押在港口等待审核。
Q: 如何看待反规避调查及对组件出货影响和措施？
A: 去年开始实行 WRO，对隆基货物查扣是 4 季度，6-10 月份没查扣，主要在下半年，现在基本每单都会查扣，需要进行证据链的申报。大家对于美国市场持谨慎态度，取决于反规避裁定税。目前短期能做的是与客户沟通能否承担反规避裁定税率，如果不能就不进行发货。
海外 10GW 电池和组件产能，原来计划是输出美国市场，现在不能大规模往美国运，调整销售往加拿大、台湾、欧洲、印度等地区。
Q:未来组件量和利润会有怎样的平衡？美洲区的毛利率去年不到 19 个点，同比下降 3.7 个百分点，能否说明下降的原因，是否会影响盈利能力，后续哪些区域市场能补上来保持平衡？去年 3 个亿滞港费用是体现在一季度费用里吗？
A: （市占率优先，毛利率其次）我们的市占率在 20-30% 之间，对毛利率没有硬性指标，我们把 ROE 作为衡量企业经营质量的方向的重要标准。会从风险和盈利能力持续性，和品牌经营产品价值等方面判断我们的市场。
去年原材料和运费大幅上涨，美国市场都是提前两三年定价，涨价困难，今年的美国市场表现风险较大，欧洲市场会有大幅的增长来很大程度弥补美国市场的缺失。同时，南美和中东的市场在快速增长。
目前绝大部分客户愿意承担滞港，仓储、WRO 等方面的费用，但要在交付之后才能签补充协议，目前还是我们承担。一季度影响了 2 个亿的利润，未来不会有这个问题。
Q: 公司面对欧洲需求爆发以及欧洲本土制造业发展环境，对于欧洲市场有什么展望及措施？
A: 欧洲光伏需求非常强劲，去年在欧洲的份额占出货的 20.4%，今年一季度占 28.3%，我们加大了对欧洲的出货。
Q: 如果供应链都在国外可能免受反规避调查，公司后续有在海外扩产硅片的计划吗？
A: 隆基在马来西亚一直有 600MW 的产能，到今年年底扩产到 4.1GW。由于美国本身贸易风险比较大，所以扩产硅片的时候还是持谨慎态度，但是也配合一定的一体化产能。
四、硅片
2021 年公司 182 单晶硅片出货比例达到 30%，同比提升 29%。
Q: 硅片规划产能进度和去年比加快的原因？ 怎么看硅片厚度问题？
A: 和上游硅料供给有关系，去年没有满产因为原料不足。现在硅料产能快速扩产，隆基在硅片方面有优势，也是隆基很重要的业务方向，我们会继续扩大投资来抢占市场份额。
现在还是 165um，市场大多数 160um。从电池结构来说，硅料并不是越薄越好，硅片变薄效能会降低，现在薄片化纯粹因为硅料太贵。165um 会是比较好的尺寸。
Q:如何看待硅片迅速扩张行业格局及目前市场预期？
A:硅片比较同质化，产能都在扩张。隆基会一直保持行业成本领先和产品领先的水平。
Q:公司后续降低非硅成本还有哪些措施？N 型和 P 型硅片成本差异？是否会提高颗粒硅使用力度？
A:同质化的产品应对策略就只能是是高效运营。去年组件减产，所以成本变高了。我认为我们目前还是保有一定的成本优势。
目前 N、P 的价差我认为在 5% 以内。
颗粒硅的使用，最终取决于成本和性价比。
Q: P 型硅片本身从技术上是否有降本提效的空间？
A: P 型和 N 型硅片是多年并行的技术，站在半导体角度只是不同的用处，并不是 P 型比 N 型低端。只是由于过去 P 型电池要求较低，所以大家放低了对于 P 型硅片的需求。是由于电池的需求提出对硅片的需求。随着电池效率越来越高对硅片的要求也会越来越高。
五、组件
2021 年公司 182 组件出货占比约 35%，同比提升 27 个百分点。Q4 时候 182 组件出货比例 58%。
Q: 组件端整个产品策略是怎样的？
A: 分布式和地面电站会有比较大的区别，从电池结构就有不同，不是过去一款产品打天下的状态。屋顶光伏这块新型电池结构做新型组件推广，并根据客户需求进行调整，地面电站这块还是双面产品主打。
Q: 组件价格策略考量？
A: 每个企业对产品质量的要求和品牌定位不同，坦率讲，现在各家差距比较小。如果行业过剩的情况下，盈利是比较难的。Q2-Q3 会坚持现在的策略，但会早一点和客户交流。全年出货指引不变。
最终行业都会到差异化和提前布局的领先竞争上面。隆基的成功取决于提前布局并且打开市场空间。BIPV 的盈利很好，我们的合作伙伴建筑全方位认证都有。
Q:下半年新电池做组件产品，是否要做组件生产设备的变化，是否要投新产能？
A: 组件产能在今年年底会扩张到 85GW，包括新增的 20GW 的产能。
Q: 新组件产品是否一定和新电池技术绑定，绑定的话新组件是否有 3-4 美分溢价？新电池组件的投产节奏？22 年组件中分布式的比例是多少？为户用分布式光伏贷业务提供保证金担保的公告具体情况？
A: 电池和组件是统一化的，必须要新的电池才做这类组件。组件技术也不是常规的生产线能使用的，也是单独的工艺进行封装。电池我们不对外销售，围绕新电池要单独开发组件封装线。
到明年下半年会达到 30GW 的产能。
关于分布式占比，今年目标略有提升，提升了 10%。
由于市场转变成租赁模式，而我们更希望和客户直接沟通，让住户自己来贷款投资，使他真正变成受益者而不是出租屋顶。所以我们跟银行设计了一些业务模式，围绕开拓中国分布式市场对终端进行支持。
Q: 能否定义隆基在行业的位置，是硅片企业还是组件企业？ 很多人认为组件将出现走向成本曲线的趋势，隆基如何看待这个问题？
A: 我们认为不仅仅是组件的问题，而取决于在电池方面有没有突破。同时，在产品方面也能做到组件的差异化。产品同质化之后获利会困难。组件有很大的机会甩开同质化产品的价格竞争，市场上存在这样的机会。
六、硅料
Q:个人进行拆分 一季度有 5 个多亿投资收益来自于硅料，想问这是否靠谱？未来的主线和战略规划是如何？
A: 一季度硅料投资收益在 6 个多亿，目前在硅料的投资方面没有新的计划。
Q：对于硅料价格的走势管理层能否有一个判断？
很难准确判断，但总体来看作为成熟制造业，毛利率非常高，产能不断扩张价格一定会回归到正常的利润，即价格回归正常，但具体什么时候到什么价格不好判断。
Q: 面对硅料成本高企，公司的应对措施？
A: 在保交付的情况下，调了开工率，
七、电池片
泰州乐叶年产 4GW 单晶电池项目预计在 2022 年 8 月开始投产
西咸乐叶年产 15GW 高效单晶电池项目预计在 2022 年 9 月开始投产
Q：一季报里提到 15GW 高效电池产能规划今年 9 月份开始投产，是一次性投产还是分几期；目前 HPBC 中试线的情况？
目前项目今年 9 月会开始投产，6 个月内会全部投产，是连续投产，明年 1 季度末新型结构的电池会有超过 19GW 产能。目前的良率处在正常量产的状态。
新型电池正式产品还未发布，但做过市场试销，在一些优质的市场会有 3-4 美分的溢价。
Q：云南产能是否会调整？新技术订单何时放量，今年新技术电池出货量，鄂尔多斯电池片产能是否和之前一样路线？地面电站会采用什么技术路线？
三季度会投产，今年出货大概 2GW+。之前主要是分布式，目前新技术来看性价比还是非常有优势的，我们成本控制很理想，主要是针对中高端分布式，所以对他的产能规划是有接近 30GW 的规划，
云南新建产能有调整的风险，所以我们加快了对鄂尔多斯的产能建设。
鄂尔多斯也是新的电池技术，我们去年延缓了 TopCon 上产线，主要是因为技术升级程度不够，避免大量投资下去只在性能上提高一点点。地面电站大概率不会走 TOPCon 路线。
Q:新技术达到什么情况能做到量产？
A:电池环节，效率要比 PERC 高 1% 以上，且成本不应该高于 PERC。
Q:新型电池试销的时候 3-5 美分溢价，规模化量产之后成本水平以及对于盈利能力影响？
A: 新技术成本基本和 PERC 接近，对这个产品竞争力很有信心，可以给企业带来很好的盈利空间。
八、新业务
Q: 光伏制氢领域公司的布局？
A: 公司 18 年开始就开始战略性的研究，和科研机构合作，进行电解水制氢设备的研发和制造。去年设了氢能公司，总部在西安，工厂在江苏。现在有 500MW 的产能。制氢电解槽在今年 3 月正式启运发货。
Q: 公司对 BIPV 业务模块和森特的合作模式？
A: 公司做了摸索，意识到光伏和建筑的真正结合要专业的人来做。森特在建筑金属服务有深度经验。公司不做 EPC, 专门做产品和解决方案的研发。
