投资策略 “快与慢”
上一节我们讲了亏损，对每个投资者来说，学会接受亏损、面对亏损和处理亏损是必须要做的功课。当然，我们来投资，不是为了找虐来的，更好的找到适合自己的投资策略才能在最大程度上避免亏损。
前四节课完整回顾：
3 月 12 日发文：《【贝瑞投资体系专栏】认识自己，是建立投资体系的第一步》
3 月 19 日发文：《【贝瑞投资体系专栏】资产配置决定 90% 的投资收益》
4 月 9 日发文：《【贝瑞投资体系专栏】收益率与风险的关系》
4 月 9 日发文：《【贝瑞投资体系专栏】散户如何面对亏损？》
投资策略这个词，我相信大家听了千百遍了。雷蒙德。卡佛有本成名之作，叫做《当我们谈论爱情时我们在谈论什么》，我今天想问大家：
当我们谈论 “投资策略” 时，我们到底在谈论什么？
我们先来看看一些著名股神的名言：
A.“用合理的价格投资一家优秀企业，比以便宜的价格买入一家普通企业的结果要好得多。”
B.“与其把鸡蛋放在不同的篮子里分散风险，不如把鸡蛋放在一个篮子里，好好保管。”
C. “价格按照趋势运动，而趋势趋向于持续不断，直到发生新的事情使供求发生改变。”
这三句话是查理。芒格、巴菲特和罗伯特。爱德华兹说的，你能把他们一一对应吗？这三句话是三位股神投资理念和策略的部分总结，但是说的又不是一个维度的东西。他们是不同派别的典型代表，那你在投资时，更信奉谁的理念呢？有没有建立自己的投资策略呢？如果没有，我们一起来思考一下这些维度：
一、 长线 vs 中线 vs 短线
在我们这个课程的第一课《认识自己》里，已经介绍过长期投资和炒短线，很多时候是由于你的性格决定的。有的人理论上认可 “买入并持有优质公司” 的理念，但是性格决定了他天天手痒，一天不交易都难受。有的人学习了很多技术分析，但是性格不够果断，很难做好短线。或者你每天工作忙到飞起，上个厕所都得起跑着去，根本没时间盯盘，那这时候中长期投资显然更合适。
那如果抛开性格不谈，长期投资和短线炒作，哪种策略回报率更高呢？
曾经有基金公司用中证偏股基金指数近十年的数据做了一个测算：持有 3 个月，获得正收益的样本占比仅略高于 50%，平均年化回报仅为 2.2%；持有 5 年，获得正收益的样本占比上升到 96%，平均年化回报达 8%。
既然长期投资的回报率远胜于短线炒作，为什么还是有那么多人执迷于炒短线呢？我们再来看一个案例：
2008 年，伯克希尔以大约 8 港元的成本买入比亚迪。
2009 年，比亚迪股价涨到 80 港元。“一年十倍” 不是梦！
2012 年，比亚迪股价跌到 9 港元。原来一切都是一场梦！
2021 年 1 月，比亚迪股价涨到 278 港元。你大爷还是你大爷！
这 13 年间，伯克希尔一股都没有卖出，截止到今天大概是 25 倍的收益。一般人涨了 10 倍还不卖的能有几个？能让一支股票跌 90% 而不止损的又有几个？所以，长期投资难就难在反人性，很难执行。
那巴菲特和芒格为什么能做到呢？我总结下来有几点：第一，长期秉持长期投资的策略，历史经验让他们更有信心。第二，对企业和管理层有充分的认知和信心。芒格在接触李传福以后，直呼李传福是爱迪生和韦尔奇的结合，对其十分肯定。第三，买入比亚迪时，并不占伯克希尔的大仓位，涨了 25 倍以后才成为伯克希尔的第 8 大重仓股。当一支股票仓位不重时，投资者对其波动性就没有那么敏感。更能将其视为 “守正出奇” 的 “奇” 那部分。
那我们普通投资者在长期投资时要注意什么呢？
1． 长期投资必须对投资标的有深度分析。和短线和炒题材不同，长期投资难免会遇到比较大的波动和回撤。如果没有深度的基本面分析，万一踩到雷，股价一步步暴跌直至 st 甚至退市，你还云里雾里的继续长期投资，只会跌入深渊。
2． 长期投资也可以择时。在股市处于明显泡沫的时候，如果你进场并坚持长期投资，回撤的幅度可能超出你的承受幅度。虽然假以时日，优质的个股终将再创新高，但是时间成本很高，另外，你还得坚守得住。
3． 长期投资和价值投资不完全一致。价值投资是买入被低估的股票并持有，直到其内在价值得以反应。这个过程可能几个星期，几个月，甚至几年。比如，价值投资者会 20-30 倍市盈率的时候买入贵州茅台，在 50 倍市盈率时肯定卖出了，不管从 20 倍到 50 倍是持有三个月还是三年，也不管卖出后茅台是不是涨到了 70 倍。但是长期投资者只要认定贵州茅台的基本面没有改变，其稀缺性和盈利能力、盈利增速没有问题，他就会一直持有。即使市盈率到了 70 倍也不会卖出。因为长期投资者更多是伴随企业一起成长，估值的问题交给市场自己去纠错。这里说的长期，不是一年两年，而是十年的周期。
4、 长期投资持仓不宜过于集中。哪怕我们按上面所说，对个股做了深度研究，也避免了在顶点入场，可是仍然有可能碰到某支回撤巨大的个股，比如去年的科技股。如果持仓过于集中，我们就很难在大盘上涨，别人的股票都上涨，而只有你的股票大幅回调时保持心理平衡。而适当的分散，东边不亮西边亮，能让你的心理承受力高很多。
5、周期股不适宜长期投资。周期股跟随着经济周期会经历波谷和波峰的阶段，比如有色金属，在周期底部启动的时候，通常都是需求旺盛，供应紧张的时候，企业盈利水平上升，而估值并不高。这个时间介入周期股一般都收益丰厚。但是周期股的特点就是供给和需求一般都有明显的周期性，一旦需求低迷，或者产能过剩，周期股就会经历很长的低迷阶段。比如一个大型铜矿的规划建设周期大概四五年，一个大型化工项目的周期也在两三年左右。另外，银行股也有典型的周期特征。虽然我经常鼓励朋友长期投资，但是周期股是个例外。
现在我们再来讲讲中线波段。很多人寻找中线波段机会是以技术分析为基础的，比如底部缩量横盘一段后，开始放量上涨，以此判断向上的中线波段。我本人不擅长技术分析，看 k 线和价量关系这些我都只是做辅助工具的。在这里就不多说了，网上讲技术分析，波段为王的一大把，如果符合你的投资性格和策略，你们再去学习。
我自己比较注意的一些中线波段机会可以分三类，这三类中线波段机会欢迎移步《牛研星球》获取。
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