网约车的出路在哪里？观 Uber、Lyft 鉴滴滴

出 品 ｜ 异观财经

作 者 ｜ 炫夜白雪

五一期间，网约车巨头 $Lyft.US 、$优步.US 相继发布了新一季度的财报，从财务数据来看，虽然二者的亏损在收窄，但是距离最终新实现盈利依旧有一段距离，这不得不让投资者们心中生疑：网约车到底是不是一门好生意吗？

回头看国内， 模仿 Uber 起家的滴滴屡屡被传上市，最近一次传出消息是在今年 4 月份，路透社援引两名知情人士消息称，滴滴出行已选择高盛、摩根士丹利作为其赴美 IPO 的承销商，并计划在 4 月秘密提交赴纽约上市申请，寻求最早于 7 月份上市。

以网约车为核心业务的滴滴是否占据了绝对的市场份额、是否构成垄断行为我们暂不做过多讨论，如果涉及市场垄断行为，在当前互联网反垄断的浪潮下，滴滴上市或将受到一定程度的影响；假如滴滴能够成功上市，那滴滴是否有投资价值？Uber 和 Lyft 的资本市场表现能给我们哪些启示？

网约车是不是好生意？至少当前来看不赚钱！

近日，Lyft 和 Uber 相继发布了 2021 财年第一季度财务业绩报告。从财务数据看，二者营收均出现了连续四个季度同比下滑的情况，且均处于持续亏损状态。

（一）营收连续四个季度同比下滑。

虽说 Lyft 和 Uber 都是网约车巨头，但二者之间的营收规模和营收来源有着较大的差距。二者发展战略也有所不同。Uber 聚焦全球，布局多条业务线；Lyft 聚焦美国本土，收入来源主要是从司机处收取服务费和佣金。

首先，全球新冠疫情冲击下，平台用户连续减少。

平台的活跃用户数会直接影响平台的订单量，进而影响平台的收入。

财报显示，2021 财年一季度，Uber 的 MAPCs(月活用户数) 为 9800 万人，较上年同期的 1.03 亿人，减少了 5%；总出行次数为 14.47 亿次，同比下降 13%。

（数据来源：Uber 财报）

月活用户较少的同时，Uber 出行订单量也出现了下滑的趋势。财报显示，2021 财年一季度一季度，Uber 出行的预订量 67.73 亿美元，较上年同期的 108.74 亿美元，下滑 37.7%，值得一提的是，这是 Uber 连续 5 个季度出行业务预订量同比下滑。

（数据来源：Uber 财报）

不过需要提醒的是，在外卖业务预订量的快速增长的提振下，一季度 Uber 总订单量创历史新高，达 195.36 亿美元。其中，外卖业务总预订量为 125 亿美元，同比增长 157%，环比增长 24%。

U.S. & Canada 、EMEA 地区外卖业务增速最快，同比增速分别为 179% 和 178%； LatAm 地区同比增长 144%，APAC 地区同比增长 87%。

再看 Lyft，因为 Lyft 收入主要依靠向司机收取服务费和佣金，因此骑手/司机的数量也决定了其营收的情况。

财报显示，2021 财年一季度，Lyft 的活跃骑手为 1350 万，较上年同期的 2120 万，减少了 36%。

（数据来源：Lyft 财报）

其次，出行需求减少直接导致营收严重下滑。

从营收来源看，Uber 的营收主要来源于网约车业务、外卖业务、货运业务等，2020 财年第二季以前，网约车业务收入是 Uber 最大收入来源，此后外卖业务成为最大收入来源。

财报显示，2021 年一季度，Uber 第一季度营收为 29.03 亿美元，较上年同期的 32.48 亿美元，下降 10.6%，这是继 2020 年第二季以来，连续四个季度同比下滑。

（数据来源：Uber 财报）

其中，出行业务营收 8.53 亿美元，较上年同期的 24.67 亿美元，下滑 65.4%，较上一季度的 14.71 亿美元，下滑 42%。
 

从地区来看，Uber 第一季度来自美国和加拿大地区的营收为 18.49 亿美元，同比下降 11%；来自拉丁美洲地区的营收为 3.02 亿美元，同比下降 37%；来自欧洲、中东和非洲地区的营收为 2.25 亿美元，同比下降 52%；来自亚太地区的营收为 5.27 亿美元，同比增长 138%。

财报显示，2021 年第一季度 Lyft 营收为 6.09 亿美元，与上年同期的 9.56 亿美元相比下降 36.3%，这也是 Lyft 连续四个季度同比下滑。不过，与上一季度的 5.70 亿美元相比增长 6.9%。

（数据来源：Lyft 财报）

值得一提的是，受新冠疫情的影响，人们的持续出行和通勤受到限制，这直接影响了两家公司的打车业务，使得营收出现负增长，Uber Eats 业务成为推动 Uber 营收增长的主力。
 

不过，需要提提醒的是，即便在没有疫情发生的情况下，两家公司的营收同比增速均呈现了放缓的趋势，这说明在共享出行市场格局基本确定的情况下，出行业务规模已接近天花板，很难再出现很较高程度增长。

（二）持续亏损，严控成本和提价减少亏损不可持续。

从财务数据看，二者的亏损均有所收窄。

财报显示，2021 财年一季度，Uber 净亏损降至 1.08 亿美元，与去年同期 29.36 亿美元亏损相比大幅收窄，亏损同比下降 96%；每股摊薄亏损为 0.06 美分，好于市场预期的 0.54 美分。

然而，亏损的大幅收窄并非因为业绩的大幅向好，而是主要因为 Uber 于去年 12 月将自动驾驶业务（ATG）出售给初创公司 Aurora 带来的 16 亿美元剥离收益。该交易在 2021 年一季度才正式完成。在交易前，ATG 的估值大约为 40 亿美元 (约合人民币 261.2 亿元)。

于此同时，Uber 也在严格控制其各种成本和支出。

财报显示，Uber 第一季度总成本和支出为 44.27 亿美元，同比下降 2%。

其中营收成本为 17.10 亿美元，同比增长 15%；运营和支持支出为 4.23 亿美元，同比下降 16%；销售和营销支出为 11.03 亿美元，同比增长 25%；研发支出为 5.15 亿美元，同比下降 20%；总务和行政支出为 4.64 亿美元，同比下降 46%。

财报显示，2021 财年一季度，Lyft净亏损 4.273 亿美元，较上年同期净亏损 3.981 亿美元有所扩大，较上一季度的 4.582 亿美元，有所收窄。

2021 年第一季度调整后 EBITDA 亏损为 7300 万美元，较去年同期亏损缩小 1220 万美元，较上季度亏损缩小 7700 万美元。

Lyft 同样在严控各项成本和支出，总成本和支出已经连续 5 个季度同比减少。

财报显示，2021 财年一季度，Lyft 总成本和支出为 10.25 亿美元，同比减少 25%，与上一季度基本持平。

其中，营收成本为 4.12 亿美元，同比减少 24%；销售和市场费用为 7.86 亿美元，同比减少 60%，环比减少 12%；研发费用为 2.38 亿美元，同比减少 8%；行政管理费用为 2.08 亿美元，同比较少 13%，环比减少 9%。

同时，该公司表示，由于成本降低使得该公司每乘客收入增加，预期将从今年三季度开始在调整后基础上实现可观利润。

关于何时能够盈利的问题，两家公司都给出了不同的设定目标。Uber 重申在将在 2021 年底实现调整后的盈利。

最近，Lyft 也将盈利目标提前了三个月，为了应对亏损，Lyft 近期计划出售自动驾驶业务，将由丰田子公司 Woven Planet Holdings 接手。Lyft 表示，剥离自动驾驶业务将帮助其节省 1 亿美元的运营支出，从而更快实现盈利。

Lyft CEO 在财报电话会议上表示，Lyft 将继续投资于以核心能力为基础的增长计划，并将 Lyft 生态系统的一部分或基础的资产货币化。预计这些战略投资将为长期自由现金流增长做出贡献。

滴滴像极了 Uber？

当两大网约车巨头迎来盈利 “曙光” 的时候，国内的模仿Uber 的滴滴也在频频传出 IPO 的消息。今日更有媒体报道称，滴滴出行正在制定计划，准备在 IPO 的一两年后剥离社区团购业务 “橙心优选”，然后将其单独上市。

虽说滴滴并未对外官宣 IPO，但是仅靠出行业务难以支撑滴滴的估值，2020 年滴滴频繁的动作，无疑是在为 IPO 铺路，也是为了能讲一个好的资本故事。

Uber 上市初期进行多线业务布局，覆盖网约车、外卖、货运、自动驾驶等。全球范围内的业务扩张，外加 2020 年突发新冠疫情的影响，亏损严重的 Uber 不得不调整其经营思路和战略，把更多精力放到网约车和外卖业务上。

如今在滴滴身上，依旧可以看到此前 Uber 的一些影子。

从公司提出 “0188” 计划以来，滴滴的不断扩展业务其范围，覆盖跑腿、货运、公交等新业务。

无论是去年推出下沉品牌花小猪，重启大额补贴，“投入不设限” 押注社区团购业务橙心优选，还是今年官宣造车，滴滴试图借助 “烧钱” 的战略，使其业务实现多元化发展，讲出更多故事。

有业内人士向异观财经表示，自去年以来，滴滴的各项举动都是为了急于上市，为 IPO 讲故事，希望让外界看到滴滴多线业务潜力，充满无限可能。

在一级市场，滴滴可以说是资本的宠儿，在长期处于亏损的情况下也并未影响其融资。据 “BT 财经” 报道截止 2019 年底，7 年里滴滴累计亏损超过了五百亿，前后获得 18 轮融资，累计金额达 210 亿美元。

多线业务作战就意味着要持续的真金白银的投入。

首先，现有出行业务、社区团购面临巨大的竞争压力，烧钱不可避免。

滴滴的出行业务由快车、专车、顺风车组成。其中快车市场空间最大，但利润空间最小，专车业务处于中间。虽然顺风车是轻资产运作，有着较大的市场盈利空间，但由于安全事故频出，顺风车业务遭到重创迎来了严格的监管制度，现有业务想要有更多突破已经很难，因此滴滴需要给出新的业务潜力，向市场证明其有盈利的能力。

共享出行方面，一方面共享出行运营成本在不断增加，同时为了能和美团、哈啰竞争，营销费用必不可少。

以哈啰为例，根据其哈啰招股书信息显示，2020 全年，哈啰总运营成本为 53.23 亿元，较 2019 年的 43.92 亿元增长 21.2%。其中，共享两轮车服务的营收成本为 51.35 亿元，营收占比高达 85%。

哈啰 2020 全年营销费用为 3.64 亿元，较 2019 年的 2.68 亿元增长了 36%。其中，2020 年第四季度，营销费用就达 1.43 亿元，同比增长了 163%。

如今滴滴的橙心优选仍处于烧钱阶段，滴滴攻城掠地的同时，要直面美团的竞争。

社区团购有多少烧钱？美团年报数据显示，2020 年，美团新业务及其他分布的经营亏损由 2019 年的 67 亿元扩大至 2020 年的 109 亿元。2020 年第四季度，美团推出美团优选后，其季度内的经营亏损同比、环比均有所扩大，经营亏损 60 亿元，经营利润率下降至-64.9%。2020 年第四季度的经营亏损几乎快要赶上 2019 全年的亏损。

2020 年第四季度，美团的销售及营销开支为 77 亿元，较 2019 年同期的 53 亿元，净增 24 亿元。费用的增加的原因之一，就是为拓展新业务用户激励（补贴）费用的增加。

其次，造车如果没有真金白银的技术研发投入，那么也只能是 “喊口号”。

在造车之前，很多大公司基于汽车讲的都是 “平台” 故事，滴滴也不例外。滴滴此前的想法是产业链，因此联合北汽、比亚迪、宁德时代等 31 家整车企业和零部件公司推出洪流联盟，希望打造 “汽车全产业链上下游平台”。

然而如今造车的硬件条件有哪些？包括软件协同、三电技术、芯片、操作系统、智能驾驶以及钱！

自动驾驶是 AI 的一种特定应用。百度在 2010 年就开始布局 AI，2013 年开始布局自动驾驶。从 2010 年开始转型 AI 开始，百度的研发费用在绝对值连年增长的情况下，研发费用率也持续爬升。

（数据来源：百度年报）

2020 年，百度核心研发费用达到 168.47 亿元，占百度核心全年营收的 21.4%。从 2010 年至 2020 年，百度在研发上的投入合计 1023.31 亿元。小米为造车造势，在发布会上尤其强调了其 “钞能力”，雷军喊出的预算是 “首年 100 亿人民币，十年 100 亿美元。”

滴滴又能拿出多少钱来造车呢？

滴滴发展的这些年头的优势在于其积累了庞大的数据，然而这些数据是否有效呢？业内人士向异观财经表示，自动驾驶的数据收集基于传感器，滴滴车上的数据对自动驾驶来说很可能是无效的，因为入口不是传感器。

Uber 和 Lyft 两大网约车巨头也曾入局自动驾驶，然而受到疫情冲击，一直处于亏损状态的自动驾驶业务成为 Uber 的 “累赘”，最终没能逃脱被 “卖” 的命运。去年 12 月 8 日，Uber 正式宣布，将其 ATG 部门作价 40 亿美元出售给自动驾驶汽车创业公司 Aurora Innovation。

继 Uber 之后，Lyft 也计划以 5.5 亿美元将自动驾驶业务 “割肉”。滴滴造车又将走向怎么样终局？异观财经将持续关注。

此外，滴滴模仿的 Uber 此前向金融服务公司转型的计划遇冷。滴滴手握丰富的出行场景和数据，早在 2015 年就开始布局金融版图，2016 年设立金融事业部，不过在金融业务方面，滴滴金融与美团显然已经拉开了距离。

最后，滴滴的业务面临多重监管风险。

长久以来，流量 + 金融的变现模式，可以视为互联网流量巨头的 “现金奶牛”，甚至曾让 “互联网金融” 火速出圈。

然而，随着监管趋严，如今的金融环境已不像从前那般 “暴利”，行业的准入门槛提高的同时，对业务的合规性监管也在加强，最高法对利率上限的调整，进一步压缩了互联网平台的利润空间。

在当前反垄断的浪潮下，滴滴作为国内出行领域的 “老大” 同样面临反垄断的风险，除此之外，滴滴、花小猪多次被报道因未取得相关资质即开展网约车服务，涉嫌违规经营。
 

滴滴想要实现成功上市，无论是金融业务还是出行业务，都需要合规经营。

二级市场和一级市场不同，在一级市场讲好故事就可能受到资本的追捧。然而，二级市场更关注公司的盈利能力。公司的盈利能力比业务潜力更有说服力，即便滴滴成功上市，也要面临如何稳定市值，如何证明自身能够支撑多线作战并具备盈利的能力。