奈飞二季度电话会纪要

$奈飞.US  @财报君

这次电话会主要是小范围的讨论，海豚君记载了一些相对于财报点评之外的增量信息：

一、关于用户增长

1、Q3 的指引主要是考虑到 Q2 随着疫情控制后的解封，北美地区、欧洲地区用户增长受阻。但预期年末增长会重新加速。

2、对于 2022 年恢复到疫情前的增长水平有信心。从长期来看，近两年的新增用户在 5400 万，近一年在 2700 万，这与疫情前的 2018-2019 年增长基本吻合。

3、全球除中国地区以外，宽带家庭共有 8-9 亿，奈飞目前的渗透率 20% 左右。亚太地区奈飞渗透率在 10%。

二、关于同行竞争

对于 HBO、Disney 的竞争风险，在尼尔森的全市场报告里面，暂时并没有看到（市场份额被侵蚀）。在流媒体渗透率达到 50%、60%、70% 之前，各家流媒体平台更多的是和有线电视竞争，目前流媒体市场仍然在发展早期。

三、关于内容资产

1、关于进军游戏和播客领域，预计不会做游戏内付费或广告，而是作为一种延展内容，一方面提升会员服务吸引力，一方面强化自制剧 IP。

2、关于体育赛事内容为什么没有太大购买，因为体育内容里面充斥这较多的广告，这与我们本身的商业模式——内容点播，存在需要协调的地方。不过并不是意味着奈飞永远不买体育赛事内容，只是暂时优先级并不算高，目前与体育相关的主要以体育明星纪录片为主。

四、关于资本结构、现金流

1、维持 100-150 亿的债务额度，主要是为了维持一定的杠杆水平以及与资本市场的熟悉度。但这个策略并不完美，因此影响我们资本配置的最重要因素还是要有战略性的业务投资。正如市场所传闻的，我们正在对电影、电视内容、游戏以及其他类别的娱乐内容进行投资。

2、手上多余的现金会通过回购来回馈给股东，预计今年的自有现金流刚好收支平衡。二季度回购了 5 亿美金的股份，但并不是每个季度都会回购固定数额，而是在保证战略性投资资金需求的基本上，将多余的现金返还给股东，同时也能保持资产负债的灵活性。目前有 50 亿美金的回购额授权。

3、当前债务为 EBITDA 的 2.5 倍，前不久还在 5 倍。

五、关于对外收并购意愿

过去主要对能够促进增长的内容资产比较开放，比如优质 IP，我们可以开发成原创剧集或者电影。未来我们正在关注游戏。

另外，我们的投资意愿还会受到是否会影响 Netflix 的核心业务发展、机会成本等因素。对于对外投资，我们还是相当挑剔的。